9月23日，博時(shí)基金發(fā)布博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合型證券投資基金基金合同生效公告。此前經(jīng)過四天發(fā)售，博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合募資總額突破60億元，提前結(jié)束募集。作為全國(guó)首只大型公募基金中采用雙券結(jié)模式的基金，博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合的“走紅”也是券結(jié)基金“大年”的縮影。
券結(jié)產(chǎn)品今年迎來爆發(fā)年
截至9月16日，今年年內(nèi)已有76只新發(fā)行產(chǎn)品采用券結(jié)模式，新發(fā)數(shù)量超去年全年，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為1111.12億元。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2018年、2019年、2020年成立的券商結(jié)算產(chǎn)品分別為12只、43只、42只。僅在2021年上半年，新成立的券商結(jié)算產(chǎn)品已達(dá)42只，達(dá)到2020年全年券商結(jié)算產(chǎn)品的總和。
年內(nèi)，券商結(jié)算模式發(fā)行的新基金數(shù)量不僅快速增長(zhǎng)，同時(shí)頻現(xiàn)爆款基金。
從首發(fā)規(guī)模來看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，2021年來首發(fā)規(guī)模超過10億的券商結(jié)算產(chǎn)品共有21只，其中超過50億的有5只：包括兩日吸金148.69億元的南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有、4天募集金額突破80億元的永贏長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值混合基金，朱雀恒心一年持有、工銀瑞信戰(zhàn)略遠(yuǎn)見、貝萊德中國(guó)新視野3只基金首發(fā)金額也均突破60億元。
值得注意的是，中信建投基金、中融基金、浙商證券(行情12.71 -2.08%,診股)資管、新華基金、永贏基金、南方基金、金鷹基金、國(guó)金基金、大成基金、長(zhǎng)信基金等10家成立于2015年以前的公司，均在今年首發(fā)了券結(jié)產(chǎn)品。
另值一提的是，近期還有兩只基金開啟了修改結(jié)算模式的“先河”：萬家瑞興靈活配置混合基金、大成核心趨勢(shì)混合基金分別于8月9日、9月10日完成證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作。
券結(jié)模式試點(diǎn)，劍指風(fēng)控軟肋
當(dāng)前，公募基金在參與證券交易所交易時(shí)，主要存在兩種模式：一種是傳統(tǒng)的托管行結(jié)算模式，另一種是新興的證券公司結(jié)算模式，即“券結(jié)模式”。
在傳統(tǒng)的托管行結(jié)算模式下，公募基金管理人租用券商交易單元參與交易，交易指令由公募基金管理人直達(dá)交易所，相應(yīng)這部分交易的結(jié)算參與人責(zé)任由托管人擔(dān)當(dāng)。換言之，券商僅作為公募基金交易的“通道”，銀行則同時(shí)扮演托管和結(jié)算兩項(xiàng)職能。
托管行結(jié)算模式下，基金投資交易的監(jiān)控和結(jié)算分別由不同的主體完成。銀行作為結(jié)算參與人并不承擔(dān)基金因管理不善產(chǎn)生的交收風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金投資交易資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體無法落實(shí)。
為彌補(bǔ)銀行結(jié)算模式的缺陷、消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患，2017年底，中國(guó)結(jié)算公司聯(lián)合滬深交易所制定了證券交易資金前端風(fēng)險(xiǎn)控制業(yè)務(wù)規(guī)則及配套細(xì)則，并探討試點(diǎn)公募基金采用證券公司結(jié)算模式。
券結(jié)模式下，公募基金管理人需在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系內(nèi)開立證券資金賬戶，通過券商完成場(chǎng)內(nèi)交易。具體而言，交易指令由公募基金管理人首先傳給券商，券商對(duì)交易行為進(jìn)行資券足額驗(yàn)證、異常行為監(jiān)控后，交易指令才會(huì)到達(dá)交易所。相應(yīng)這部分交易的結(jié)算參與人責(zé)任也由券商擔(dān)當(dāng)。
業(yè)內(nèi)人士表示，券商結(jié)算模式下，證券公司履行基金產(chǎn)品運(yùn)作前端監(jiān)控職責(zé)，需對(duì)投資交易進(jìn)行資券足額驗(yàn)證、異常檢測(cè)、防對(duì)敲、錯(cuò)誤處理等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，同時(shí)還承擔(dān)后續(xù)清算交收責(zé)任，可有效防范交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
券結(jié)模式興起，試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)
2017年底始，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)上海、深圳證券交易所啟動(dòng)新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點(diǎn)，恒越基金、東方阿爾法基金等6家新成立的基金公司率先試點(diǎn)券結(jié)模式。
至2018年，國(guó)泰君安(行情18.53 -1.44%,診股)、招商證券(行情18.50 -1.02%,診股)、中信證券(行情26.04 -0.61%,診股)等老牌券商先后“加盟”券結(jié)產(chǎn)品。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從上線情況來看，基金產(chǎn)品運(yùn)作效率、準(zhǔn)確度以及安全性都得到了很好的檢驗(yàn)，得到了管理人和托管人的一致認(rèn)可。
隨著試點(diǎn)效果顯現(xiàn)，2019年2月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)明確：新設(shè)立的公募基金公司應(yīng)當(dāng)采用新交易模式，老基金公司的相關(guān)產(chǎn)品可以暫時(shí)不調(diào)整，鼓勵(lì)老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)采用新交易模式。
業(yè)內(nèi)人士指出，券結(jié)模式由券商擔(dān)任結(jié)算服務(wù)商，大大提升了基金資產(chǎn)交易結(jié)算的安全性;長(zhǎng)期來看有利于解決基金、券商等機(jī)構(gòu)職責(zé)，規(guī)避基金交易風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管方也希望扶持券商的中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)清算能力，并更好地監(jiān)控基金產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)。
隨著券結(jié)模式從試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)化，南方、工銀瑞信、招商等大型基金公司新發(fā)基金陸續(xù)采用“券結(jié)模式”，券結(jié)產(chǎn)品發(fā)行也逐漸呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭。
券結(jié)模式走紅，契合轉(zhuǎn)型需求
基金公司選擇券結(jié)模式，既符合監(jiān)管層相關(guān)規(guī)定，也離不開券商的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型需求。
在券結(jié)模式下，一家公募基金選擇一家券商作為主代銷商和交易結(jié)算服務(wù)商，基金交易所產(chǎn)生的傭金只能分給包含結(jié)算券商在內(nèi)的3家券商。而《通知》明確，基金產(chǎn)品管理人可選擇一家或多家證券公司開展證券交易，可免于執(zhí)行“一家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金的30%”。
這意味著，如果更多基金產(chǎn)品采用券結(jié)模式，市場(chǎng)上券商的分倉(cāng)傭金收入集中度也更高，公司之間的業(yè)務(wù)模式也不僅局限于賣方投研。因此在傭金突破30%限制的前提下，券商更有動(dòng)力去做大基金保有量，以取得更多的傭金收入，并朝著真正的“財(cái)富管理轉(zhuǎn)型”邁進(jìn)。
事實(shí)上，部分擔(dān)任“券結(jié)模式”結(jié)算服務(wù)商的券商機(jī)構(gòu)，已取得了豐厚的交易傭金收入。
Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券目前擔(dān)任睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年等近20只基金的結(jié)算服務(wù)商，今年上半年在這些“券結(jié)模式”基金上收到的傭金收入超過6400萬元，僅睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值一只基金的傭金收入就超過4000萬元。廣發(fā)證券(行情22.81 -2.73%,診股)、興業(yè)證券(行情10.26 -3.12%,診股)、浙商證券、中信建投證券上半年在“券結(jié)模式”基金上的傭金收入也超過1000萬元。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的核心是“散戶產(chǎn)品化，交易機(jī)構(gòu)化”。對(duì)于客戶而言，通過購(gòu)買基金，將“專業(yè)的活”交給專業(yè)的人;對(duì)于券商而言，通過銷售基金，將客戶結(jié)構(gòu)由散戶為主變成機(jī)構(gòu)為主。以產(chǎn)品銷售為切入點(diǎn)，這二者形成了有機(jī)結(jié)合。因此，券結(jié)模式與券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型不謀而合。
多位券商及基金人士亦表示，公募基金的券商結(jié)算模式是券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手，有利于基金公司與券商深度合作，發(fā)行優(yōu)質(zhì)券商結(jié)算模式產(chǎn)品，并持續(xù)做大保有規(guī)模，券商結(jié)算模式未來將日趨常態(tài)化，看好券商結(jié)算模式發(fā)展前景。
公募基金托管格局或生變
機(jī)構(gòu)人士分析，隨著券商結(jié)算模式的推進(jìn)，以銀行為主的公募基金托管市場(chǎng)格局將迎變局。未來，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向券商。
在傳統(tǒng)模式下，大部分公募基金托管都在銀行，借助托管銀行的渠道優(yōu)勢(shì)銷售基金。托管行不再具備結(jié)算職責(zé)后，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向能夠提供交易、結(jié)算、托管、研究等一條龍服務(wù)的證券公司，尤其是目前已取得證券投資基金托管人資格的25家券商。
依據(jù)證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布的證券投資基金托管人名錄，截至2021年8月，我國(guó)證券市場(chǎng)基金托管人共56家，包括中證金融、中國(guó)結(jié)算和29家銀行;證券公司共有25家，涵蓋頭部券商和中小券商。
Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，43家托管機(jī)構(gòu)合計(jì)收取托管費(fèi)用136.52億元，其中，17家券商合計(jì)僅貢獻(xiàn)了1.62億元托管費(fèi)用。另外從托管份額看，17家券商合計(jì)托管基金2784.23億份，在20.3萬億的基金托管市場(chǎng)占比不足1.4%，其余超過98.6%的市場(chǎng)份額仍由各銀行“瓜分”。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前基金托管市場(chǎng)的大頭已被較早入局的銀行占據(jù)，作為新入局者的中小券商，應(yīng)該結(jié)合自身資源稟賦特點(diǎn)，抓住產(chǎn)品訴求，以高質(zhì)量服務(wù)、較強(qiáng)IT能力吸引更多基金客戶，并將托管業(yè)務(wù)作為綜合金融服務(wù)的一環(huán)，撬動(dòng)其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
