千億量化私募明汯投資最近的日子一半是海水，一半是火焰。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，明汯獲得一季度50億規(guī)模以上CTA策略私募機(jī)構(gòu)冠軍。不過(guò)，其旗下CTA策略基金只有3只，其他基金今年來(lái)幾乎都在虧損中，遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”，進(jìn)而有強(qiáng)贖、爆倉(cāng)的傳言，兩個(gè)月來(lái)始終處于風(fēng)口浪尖上。
明汯投資的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)裘慧明一路就讀頂尖名校，擁有海外頂級(jí)量化機(jī)構(gòu)從業(yè)背景，回國(guó)創(chuàng)業(yè)后在量化私募屆創(chuàng)造出一個(gè)個(gè)奇跡，助推明汯成為現(xiàn)象級(jí)量化機(jī)構(gòu)，一路順風(fēng)順?biāo)?/p>
然而，在只消半年從百億沖過(guò)千億規(guī)模后，明汯似乎也被規(guī)模“裹挾”，成為裘慧明開(kāi)掛人生難得的“bug”。在公開(kāi)資料中很難找到裘的年齡，但如果以按部就班的上學(xué)時(shí)間來(lái)計(jì)算，他1995年大學(xué)畢業(yè)，今年也許是他48歲本命年的“坎”。
兩個(gè)月連上風(fēng)口浪尖
當(dāng)市場(chǎng)瘋傳明汯投資遭遇600億巨額強(qiáng)贖和爆倉(cāng)后，明汯4月中旬通過(guò)官方公眾號(hào)緊急辟謠。
隨后，裘慧明還為此接受媒體采訪進(jìn)一步說(shuō)明，截至2020年底，公司管理規(guī)模處于歷史高點(diǎn)附近，總贖回量小，且非常分散。他表示，投資是一件長(zhǎng)期的事情，量化投資也不例外，都會(huì)有業(yè)績(jī)不好的時(shí)期。明汯投資在策略調(diào)整后，目前所有產(chǎn)品運(yùn)行平穩(wěn)，明汯有信心為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期收益。
這些傳言能廣為流傳，和明汯投資旗下產(chǎn)品今年來(lái)大幅回撤有關(guān)。私募排排網(wǎng)顯示，截至4月28日，明汯投資旗下超過(guò)一半產(chǎn)品今年來(lái)處于虧損狀態(tài)，而且部分產(chǎn)品的最大回撤超18%。
在此之前一個(gè)月，明汯投資剛剛因?yàn)槠煜庐a(chǎn)品凈值大幅回撤發(fā)致歉信。信中，明汯將回撤原因歸之為今年1月初公司升級(jí)了模型，購(gòu)買(mǎi)了大量“抱團(tuán)股”，春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，“抱團(tuán)股”集體下跌，明汯投資凈值大幅回撤。盡管基金投資看重長(zhǎng)期邏輯，講究耐心耐心再耐心，市場(chǎng)仍然對(duì)短期波動(dòng)更敏感，也是明汯三番兩次處于風(fēng)口浪尖的原因。
私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊分析稱(chēng)，近兩年百億級(jí)量化私募的不斷涌現(xiàn)，跟策略的適應(yīng)性有較大關(guān)系，股票多頭主動(dòng)策略在結(jié)構(gòu)性或者全面牛市中有突出的表現(xiàn)，而量化策略在高波動(dòng)和無(wú)效市場(chǎng)中更易獲取高收益。
但事實(shí)是，明汯投資在今年震蕩的市場(chǎng)行情中顯然沒(méi)有發(fā)揮出量化排頭兵的作用。
最快出爐的千億私募
今年的“滑鐵盧”是裘慧明沒(méi)想到的。他在去年底展望今年市場(chǎng)時(shí)，粗略估計(jì)量化投資管理規(guī)模會(huì)增加3000億到4000億。那時(shí)，距離明汯投資成為第一家管理規(guī)模突破千億的量化私募，才過(guò)去一個(gè)多月，可見(jiàn)他對(duì)去年明汯的發(fā)展很滿意，對(duì)接下來(lái)的一年更是野心勃勃。
2020年的裘慧明當(dāng)然有自豪的資本?？v觀他的履歷，本科就讀于復(fù)旦大學(xué)物理學(xué)專(zhuān)業(yè)，之后在美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)深造，獲得賓大物理學(xué)碩士、博士學(xué)位。求學(xué)路上是天之驕子，工作后也繼續(xù)著精英的路線。他在全球優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)服務(wù)，長(zhǎng)期從事量化投資策略工作十幾年后，2014年回國(guó)創(chuàng)立明汯投資。
裘慧明在創(chuàng)業(yè)路上也是一路高歌猛進(jìn)。明汯投資2015年發(fā)行第一只產(chǎn)品時(shí)，規(guī)模僅有2000多萬(wàn)。但從2000萬(wàn)到100億，實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模翻500倍，明汯只用了4年。彼時(shí)，百億證券私募幾乎是主動(dòng)投資私募的天下。春風(fēng)得意馬蹄疾，在裘慧明心中，100億的規(guī)模，顯然只是他萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。之后只用了一年的時(shí)間，到2020年11月，他就站在量化風(fēng)口上突破了千億管理規(guī)模，成為市場(chǎng)上僅有的一家千億量化私募。
抱團(tuán)股崩盤(pán)之后，第一家被波及的明星私募就是搞量化的明汯。短短兩個(gè)月內(nèi)道歉、辟謠，成為裘慧明亮麗履歷上的一抹暗色。
或許這也是開(kāi)掛的裘慧明所在意的。4月28日，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電裘慧明，剛提到近期明汯的回撤，他直接打斷并表示不接受采訪，隨即掛斷電話。
規(guī)模超過(guò)承載力了嗎?
基金界有種說(shuō)法是“規(guī)模是業(yè)績(jī)的魔咒”，這也是外界對(duì)明汯近期遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”的看法，規(guī)模增長(zhǎng)超出團(tuán)隊(duì)和投資策略的承載能力。
在投資領(lǐng)域，想實(shí)現(xiàn)規(guī)模與收益的齊升齊漲很難。規(guī)模更大，意味著管理難度更大，小資金能做成功的事，大基金未必可以。
鳴石投資分析稱(chēng)，管理規(guī)模對(duì)量化的影響很大，量化策略的容量很稀缺，當(dāng)超過(guò)策略容量的時(shí)候業(yè)績(jī)很大概率難以維持之前水平。“根據(jù)以往的研究和交易經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于量化產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，每當(dāng)管理的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大2到3倍的時(shí)候，模型、策略、執(zhí)行就需要升級(jí)優(yōu)化。因此，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模大于公司原有的策略容量時(shí)，如果模型、策略、執(zhí)行沒(méi)有及時(shí)更新迭代，那么策略本身會(huì)存在失效的可能性，進(jìn)一步影響到產(chǎn)品業(yè)績(jī)。”
明汯投資在今年1月初升級(jí)了模型，以適應(yīng)新的市場(chǎng)行情，但結(jié)果顯示，回撤反而提高了。
《華夏時(shí)報(bào)》記者以短信的形式詢問(wèn)裘慧明當(dāng)下明汯最理想的管理規(guī)模，但沒(méi)有收到回復(fù)。
不過(guò)，他在去年底展望量化2021年的發(fā)展時(shí)表示，量化管理規(guī)?？梢苑浅４?，如果年化超額收益目標(biāo)在10%-15%，量化行業(yè)做到萬(wàn)億甚至十萬(wàn)億級(jí)別都是可以的。
據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，明汯去年備案了高達(dá)140只產(chǎn)品。然而，狂發(fā)新品的同時(shí)，這些新成立基金的業(yè)績(jī)卻讓投資者捏了一把汗，六成以上處于虧損中，盈利基金中很多漲幅不足2%。今年一輪震蕩行情過(guò)去后，不知道裘慧明的想法有沒(méi)有改變。
3月，明汯向投資者道歉時(shí)，資管大佬余海豐“奔私”后半年規(guī)模破百億也在市場(chǎng)上流傳，余回應(yīng)稱(chēng)，沒(méi)有什么大佬，都是流星，我只是想續(xù)一秒再續(xù)一秒而已。(宋婕 陳鋒)
關(guān)鍵詞： 規(guī)模 私募 明汯 業(yè)績(jī)
