2022-04-08西南證券(600369)股份有限公司程磊對(duì)云天化(600096)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好化肥景氣度持續(xù)》，本報(bào)告對(duì)云天化給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為33.00元，當(dāng)前股價(jià)為27.62元，預(yù)期上漲幅度為19.48%。
云天化(600096)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布 2022Q1 業(yè)績(jī)預(yù)增公告，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 16.4 億元，同比增長(zhǎng) 185.2%，環(huán)比+104.5%。
化肥供需趨緊，磷肥、尿素貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚涸谌蛞咔楸尘跋?，各?guó)對(duì)糧食安全更為重視，帶動(dòng)化肥需求增長(zhǎng)，疊加大宗原料價(jià)格走高，化肥價(jià)格大漲。2022Q1 公司主營(yíng)產(chǎn)品一銨、二銨、尿素均價(jià)分別達(dá)到 3131 、3826 、2661 元/噸，同比分別+34.7 %、+25.4 %、+33.1 %，環(huán)比均高位維持。俄烏沖突下，全球磷肥供應(yīng)緊張，帶動(dòng)國(guó)際磷肥價(jià)格走高， Q1 磷酸二銨摩洛哥 FOB 均價(jià) 966.5美元/ 噸， 同比+93.8 %，Q1 海內(nèi)平均外價(jià)差超 2000 元/ 噸，公司有效統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，打開(kāi)磷肥盈利空間。成本端，公司自有磷礦以及配套合成氨，自給率較高，同時(shí)采取高效的大宗原材料采購(gòu)策略，控制原材料成本，化肥競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
需求向好，看好化肥景氣度持續(xù)：玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格高位維持，帶動(dòng)農(nóng)戶耕種意愿，據(jù) USDA 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2022 年全球玉米、大豆種植面積將分別達(dá)到 2 .0 億、1 .3 億公頃，同比分別+5.0 %、+5.2 %，將對(duì)化肥產(chǎn)生更大需求。同時(shí)海外化肥由于地緣政治沖突、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧仍?，供?yīng)減量，預(yù)計(jì)化肥行業(yè)高景氣將持續(xù)。進(jìn)入 4 月，春耕備肥即將進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)磷肥出口有望迎來(lái)邊際放松，目前磷酸二銨摩洛哥離岸價(jià)報(bào) 1255 美元/ 噸，較年初+37.6 %，海內(nèi)外價(jià)差已超過(guò) 4000 元/ 噸，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的磷肥出口企業(yè)，二季度將持續(xù)受益，預(yù)計(jì)公司磷肥盈利能力將邁上新臺(tái)階。
業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬，期待在新能源大展拳腳：依托精細(xì)磷化工技術(shù)優(yōu)勢(shì)及磷礦資源，公司積極推進(jìn)新能源項(xiàng)目， 氟硅綜合利用項(xiàng)目中 6000 噸六氟磷酸鋰預(yù)計(jì)2022 年 6 月投產(chǎn)； 50 萬(wàn)噸/ 年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體及配套項(xiàng)目一期 10 萬(wàn)噸磷酸鐵預(yù)計(jì) 2022 年 6 月建成，8 月產(chǎn)出產(chǎn)品。在新能源需求旺盛的背景下，公司有望在新能源領(lǐng)域大展拳腳。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年 EPS 為 3.03 、3 .16 、3 .37 元。公司作為磷肥行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈自給度高，享受化肥行業(yè)高景氣，同時(shí)加速布局新能源領(lǐng)域，看好公司未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格或大幅波動(dòng)、在建產(chǎn)能投產(chǎn)或不及預(yù)期、需求或不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券張汪強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.92%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利50.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.12。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.5。證券之星估值分析工具顯示，云天化（600096）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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