2022-04-11國(guó)金證券股份有限公司袁維對(duì)金迪克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，在研管線(xiàn)有序推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)金迪克給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為45.56元。
金迪克(688670)
事件
4月8日，公司公布2021年年報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.92億元，同比下降33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比下降47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比下降59%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)
受新冠疫苗接種影響，業(yè)績(jī)短期有所承壓。2021年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)有所下滑，主要?dú)w因于：1、2021年度，受新冠疫苗加強(qiáng)針和12歲以下兒童接種新冠疫苗工作等影響，公司四價(jià)流感疫苗接種受到較大影響。2、2021年度四價(jià)流感預(yù)計(jì)銷(xiāo)售退貨率從0%變更為10%。3、基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，對(duì)部分庫(kù)存商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
費(fèi)用率有所上升，未來(lái)有望進(jìn)一步優(yōu)化。公司管理費(fèi)用率因經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，較去年同期提升4.6%；研發(fā)費(fèi)率因持續(xù)加大研發(fā)投入以及對(duì)在研管線(xiàn)進(jìn)行拓展而上升4.2%；受疫情影響推廣銷(xiāo)售，合同履約相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)物流、配送費(fèi)調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本核算相關(guān)等因素，銷(xiāo)售費(fèi)用率較去年同期降低5.9%。
在研管線(xiàn)有序推進(jìn)，多款產(chǎn)品處于注冊(cè)階段。公司四價(jià)流感疫苗（預(yù)灌封劑型）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）均處于生產(chǎn)注冊(cè)階段，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)增量。公司深度開(kāi)發(fā)四價(jià)流感疫苗系列產(chǎn)品，四價(jià)流感疫苗（兒童）I期臨床已完成，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)更廣泛的人群覆蓋。此外，13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、凍干水痘減毒活疫苗等品種處于臨床前研究。
盈利調(diào)整與投資建議
參考公司2022-2023年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，假設(shè)疫情對(duì)流感疫苗接種的影響趨緩，我們維持2022年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.85億元（+367%）；下調(diào)2023年盈利預(yù)期32%，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.77億元（+24%）；考慮到公司新產(chǎn)能的投放以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，我們預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元（+22%）。
2022-2024年公司對(duì)應(yīng)EPS分別為4.38、5.42、6.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為10、8、7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情影響及新冠疫苗接種影響超出預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化及競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期；新增產(chǎn)能消化不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，金迪克（688670）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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