2022-04-21民生證券股份有限公司邱祖學(xué),孫二春對新興鑄管(000778)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評：Q4業(yè)績不及預(yù)期，球墨鑄鐵管下游需求可期》，本報(bào)告對新興鑄管給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為4.49元。
新興鑄管(000778)
事件概述：4月18日，公司發(fā)布2021年報(bào)：2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收533.01億元，同比增長24.07%；歸母凈利潤20.07億元，同比增長10.72%；扣非歸母凈利18.18億元，同比增長13.95%。2021Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收112.54億元，同比減少1.62%；歸母凈利潤0.92億元，同比減少74.94%；扣非歸母凈利-0.72億元，同比減少136.39%。
點(diǎn)評：原材料大幅上漲，優(yōu)特鋼產(chǎn)量上升
①量：2021年鑄管產(chǎn)品產(chǎn)銷保持穩(wěn)定，優(yōu)特鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2021年公司完成鑄管、管件及鑄件產(chǎn)量295萬噸，與去年基本持平；同時(shí)公司加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，完成優(yōu)特鋼產(chǎn)量207萬噸，同比增加30%，完成普通鋼材產(chǎn)量374.65萬噸，同比減少2.85%；完成鋼格板產(chǎn)量8.82萬噸，同比增加37.81%。
②價(jià)：原材料大幅上漲，公司整體毛利率下滑。2021年鋼材產(chǎn)品主要原材料鐵礦石價(jià)格同比+49.06%，主焦煤價(jià)格同比+80.75%，焦炭價(jià)格+50.08%，廢鋼價(jià)格+29.69%。面對原材料大幅上漲，加之四季度鋼價(jià)下滑明顯，公司2021年毛利率下滑2.83pct至10.17%，其中鑄管毛利率下降10.09pct至10.25%。
未來核心看點(diǎn)：球墨鑄鐵管行業(yè)龍頭，下游需求未來可期
①球墨鑄鐵管市場集中度高，公司位處行業(yè)龍頭。公司現(xiàn)有鑄管產(chǎn)能300萬噸，目前已形成覆蓋國內(nèi)外主要地區(qū)的球墨鑄鐵管產(chǎn)能布局，產(chǎn)品出口到世界120多個(gè)國家和地區(qū)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲。公司在球墨鑄鐵管新材料、產(chǎn)品、工藝、智能化等開展自主研發(fā)，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)。公司生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實(shí)力居全球首位，球墨鑄鐵管行業(yè)龍頭地位明確。
②穩(wěn)增長為2022年主旋律，球墨鑄鐵管下游需求可期。穩(wěn)增長背景下，基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)工具，2022年投資增速有望企穩(wěn)回升。其中，水利、環(huán)境與公共設(shè)施將是基建投向的發(fā)力點(diǎn)之一，而球墨鑄鐵管被廣泛應(yīng)用于市政工程中的供水供氣、排水排污等領(lǐng)域，下游需求有望逐步釋放。
③產(chǎn)品升級加速推進(jìn)，優(yōu)特鋼產(chǎn)銷齊升。公司依據(jù)市場變化和公司發(fā)展需要，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。2021年公司優(yōu)特鋼產(chǎn)量207.41萬噸，同比增加29.96%，開發(fā)新產(chǎn)品31個(gè)牌號，包括車輛車軸用鋼、斗齒用鋼、磨球用鋼、汽車緊固件用鋼、風(fēng)電高強(qiáng)螺栓和家電螺栓用鋼等產(chǎn)品，鐵路車輛車軸用鋼已批量供貨。
盈利預(yù)測與投資建議：受益于基建需求提振，公司鑄管產(chǎn)品毛利率有望提升，同時(shí)優(yōu)特鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增加，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)計(jì)依次為22.2/25.93/30.68億元，對應(yīng)4月20日收盤價(jià)的PE為8x、7x和6x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，下游需求不及預(yù)期，新冠疫情持續(xù)影響。
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.7。證券之星估值分析工具顯示，新興鑄管（000778）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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