2022-04-21浙商證券股份有限公司張建民,汪潔對中國電信進行研究并發(fā)布了研究報告《中國電信2022年一季報點評：業(yè)績符合預期，用戶數(shù)增長超預期》，本報告對中國電信給出買入評級，當前股價為3.97元。
中國電信(601728)
一季報服務收入同比增9.9%創(chuàng)近年來季度新高；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務收入同比增23%提速增長占比達26.7%，適度加大投入支撐發(fā)展；維持“買入”評級。
投資要點
業(yè)績符合預期，服務收入增速創(chuàng)季度新高
2022年1-3月公司營收1185.8億元同比增11.5%，其中服務收入1100.2億元同比增9.9%，服務收入增速近年來季度新高；歸母凈利潤72.23億元同比增12.14%。
政企加速增長，移動/家庭用戶增長超預期
1）政企：1-3月產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務收入294.1億元同比增23.1%，加速增長，增速較2021年全年提升5.4pct，通信服務收入占比達到26.7%。公司加大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入助力發(fā)展，2022年目標資本開支中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資達到279億元，同比增62%，總體資本開支中占比達30.0%，目標未來三年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比提升至30%以上。
2）移動：1-3月移動通信服務收入490.1億元同比增5.0%，持續(xù)良好增勢。1-3月移動用戶/5G套餐用戶凈增711/2295萬戶（2022年目標凈增1500/8000萬戶），5G滲透率達到55.5%；移動用戶ARPU45.1元同比略降1.1%。
3）家庭：1-3月固網(wǎng)及智家業(yè)務收入296.5億元同比增4.9%，其中智家收入同比增22.5%，拉動寬帶綜合ARPU同比增0.9%達46.7元；有線寬帶用戶凈增340萬戶（2022年目標凈增800萬戶）。
精準成本費用投入，適度增強能力建設
2022年1-3月公司營業(yè)成本同比增12.1%，主要系積極支撐5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務發(fā)展，適度增加能力建設投入。參考H股數(shù)據(jù)，網(wǎng)絡運營及支撐成本、銷售一般及管理費用、人工成本同比增14.0%、14.1%、13.4%，占服務收入比增1.15、0.54、0.68pct；加大5G共建共享、4G網(wǎng)絡共享成效顯著，折舊及攤銷成本同比增3.3%，占服務收入比降1.36pct。費用率方面，銷售、管理、研發(fā)費用分別同比增12.2%、7.2%、56.8%，占服務收入比分別↑0.27pct、↓0.22pct、↑0.30pct。
盈利預測及估值
公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新引擎進一步強化，移動、家庭5G拉動持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展；預計公司22-24年收入增速10.5%/10.0%/9.5%，利潤增速5.5%/10.2%/10.3%；維持“買入”。
風險提示：云等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務發(fā)展不及預期；移動ARPU發(fā)展趨勢不及預期等。
該股最近90天內(nèi)共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為6.13。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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