2022-04-22天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,武慧東對(duì)中材科技(002080)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《扣非環(huán)比回暖，玻纖延續(xù)高景氣，隔膜貢獻(xiàn)提升》，本報(bào)告對(duì)中材科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為44.60元，當(dāng)前股價(jià)為20.83元，預(yù)期上漲幅度為114.11%。
中材科技(002080)
公司發(fā)布22年一季報(bào)，報(bào)告期收入46.6億，yoy+16%，qoq-20%，歸母凈利7.3億，yoy+25%，qoq+1%，扣非歸母凈利6.0億，yoy+7%，qoq+58%；業(yè)績符合預(yù)期。
推測(cè)22q1玻纖效益大致平穩(wěn)，葉片仍承壓，隔膜貢獻(xiàn)穩(wěn)中有升
玻纖業(yè)務(wù)方面：行業(yè)玻纖粗紗價(jià)格21q4環(huán)比大致持平，較21q1同比有均價(jià)略高（公司玻纖業(yè)務(wù)主導(dǎo)產(chǎn)品，據(jù)卓創(chuàng)資訊，22q1無堿粗紗噸均價(jià)6,075元，qoq-36元/-1%，yoy+231元/+4%）；公司玻纖產(chǎn)品組合更豐富，較高附加值的制品占比較高及電子紗電子布貢獻(xiàn)等，推測(cè)22q1公司玻纖產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比基本持平或略降。22q1主要原料成本或環(huán)比或大致持平，推測(cè)同期公司玻纖產(chǎn)品噸凈利環(huán)比基本持平或略降。在產(chǎn)產(chǎn)能基本沒有變化，21/03疫情或?qū)ξ锪鞯扔幸欢ㄓ绊懀?1q1末庫存較21fy末或有一定提升，21q1玻纖產(chǎn)品銷量環(huán)比或有小幅下降。整體來看，我們推測(cè)22q1公司玻纖業(yè)績環(huán)比或有小幅減少，同比料為正增長。
葉片業(yè)務(wù)方面：q1為下游裝機(jī)淡季，葉片產(chǎn)銷料同環(huán)比均有較大幅度回落（21q1延續(xù)前期風(fēng)電搶裝基數(shù)或亦較高），疊加前期行業(yè)性降價(jià)及風(fēng)電紗等原材料價(jià)格高位，料單位凈利仍在較低水平。22q1料葉片效益貢獻(xiàn)有限，同比料減少。
隔膜業(yè)務(wù)方面：新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)磨合爬坡（21h2湖南生產(chǎn)基地17-20#及滕州二期5-6#先進(jìn)產(chǎn)能全部釋放），推測(cè)單位凈利穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)22q1隔膜整體效益貢獻(xiàn)環(huán)比亦有一定增長。
繼續(xù)看好公司新材料平臺(tái)轉(zhuǎn)型前景，維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)三大業(yè)務(wù)支撐公司向新材料平臺(tái)轉(zhuǎn)型前景：1）玻纖21FY末年產(chǎn)能達(dá)120萬噸，穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)品組合完整競爭力持續(xù)強(qiáng)化；2）葉片業(yè)務(wù)已形成年產(chǎn)10GW+風(fēng)電葉片生產(chǎn)能力，并開啟全球布局步伐，新品研發(fā)保持強(qiáng)度（21FY推出SI85.8/SI84/SI9x-100等多款大葉片產(chǎn)品），戰(zhàn)略客戶主流風(fēng)機(jī)平臺(tái)葉片需求全覆蓋；3）鋰膜21FY末產(chǎn)能超10億平，在建及籌建產(chǎn)能約26.4億平，預(yù)計(jì)22FY內(nèi)蒙古二期3.2億平建成投產(chǎn)，堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)及成本優(yōu)化。維持前期業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利分別37.4/44.8/55.1億，yoy+11%/20%/23%，維持20x22年目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)44.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖供給超預(yù)期；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；鋰膜客戶開拓及成本下降低于預(yù)期；和中國巨石(600176)資產(chǎn)整合落地不確定性
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券(600369)沈猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.83%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利36.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.52。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.76。證券之星估值分析工具顯示，中材科技（002080）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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