2022-04-24華鑫證券有限責任公司張涵,臧天律對新強聯(lián)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報及2022一季報點評：業(yè)績超預期，受益主軸軸承國產(chǎn)化》，本報告對新強聯(lián)給出買入評級，當前股價為101.11元。
新強聯(lián)(300850)
事件
新強聯(lián)發(fā)布2021年年報與2022年一季報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.77億元，同增19.98%；歸母凈利潤5.14億元，同增21.1%；扣非歸母凈利潤4.84億元，同增28.3%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，同增14.7%；歸母凈利潤0.98億元，同增34.0%；扣非歸母凈利潤1.27億元，同增28.0%。
業(yè)績超預期，盈利能力逐漸改善
從2021年年報看，由于大宗商品價格上漲等因素，公司回轉(zhuǎn)支承行業(yè)材料成本占比從2020年的63.6%上升至2021年的68.7%，給公司帶來一定的盈利壓力。但公司2021年毛利率不降反升0.37pct至30.82%，體現(xiàn)出公司順價與降本的能力。從銷量看，公司2021年銷售19474件，同增22%；單價11.6萬元，同降2%。子公司圣久鍛件2021年實現(xiàn)營業(yè)收入108,647.04萬元，同增38.76%；凈利潤10,310.68萬元，同增77.49%。
公司一季度業(yè)績超預期，公司2022Q1毛利率34.42%，環(huán)比提高5.45pcts，盈利能力明顯改善。預計隨著公司提高鍛件自供率與軸承結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后毛利率有望進一步抬升。
風電大兆瓦趨勢明顯，主軸承價值量增加
風電招標價格近年來快速下降，給主機廠較大的降本壓力，而在大宗價格上升的背景下，大型化為最重要的降本方式。我們認為大功率主軸承在此過程有望充分收益，目前公司已經(jīng)研制成功5.5MW和6.25MW等大兆瓦風電主軸軸承產(chǎn)品，并開始為明陽智能(601615)批量供貨。
順應國產(chǎn)化替代進程
目前多家國外大型跨國軸承企業(yè)占據(jù)了全球70%以上的軸承市場份額，也壟斷了軸承行業(yè)高端市場。而目前，我國主要占據(jù)軸承行業(yè)的中低端市場。公司經(jīng)過多年探索，在風電主軸軸承領(lǐng)域成功達成高端軸承的進口替代，有望打破高端市場的壟斷格局。
盈利預測
我們預測公司2022-2024年收入分別為34.2、46.2、57.9億元，EPS分別為3.84、5.41、7.05元，當前股價對應PE分別為26、19、14倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
風電裝機不達預期、主軸軸承國產(chǎn)化不達預期、原材料成本上升等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券譚倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.02%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為163.51。證券之星估值分析工具顯示，新強聯(lián)（300850）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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