2022-04-29華西證券(002926)股份有限公司徐林鋒,戚志圣,楊維維對(duì)奧瑞金(002701)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《短期成本拖累業(yè)績(jī)，加速包裝+新業(yè)務(wù)拓展》，本報(bào)告對(duì)奧瑞金給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.8元。
奧瑞金(002701)
事件概述
公司發(fā)布2022年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.37億元，同比增加3.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比下滑28.97%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.05億元，同比下滑28.48%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.77億元，比去年同期下滑了147.9%，主要系本期銷售回款率略低于去年同期水平，以及本期預(yù)付原材料款項(xiàng)增加所致。
分析判斷:
收入端：收入小幅增長(zhǎng)
2022年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.37億元，同比增加3.71%，環(huán)比增長(zhǎng)了16.73%。我們認(rèn)為，2022年公司將充分利用綜合服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)和在食品飲料供應(yīng)鏈體系中的品牌優(yōu)勢(shì)，鞏固并提升對(duì)既有戰(zhàn)略客戶的供給份額，確保傳統(tǒng)三片罐業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增；同時(shí)，利用在二片罐行業(yè)樹立起的市場(chǎng)領(lǐng)先地位以及多年累積的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)成果，提升公司的營(yíng)收能力。同時(shí)配置產(chǎn)能和渠道資源，推進(jìn)自有品牌產(chǎn)品“犀旺”運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)飲料、“元養(yǎng)物語(yǔ)”系列功能飲料和灌裝食品等業(yè)務(wù)盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。
利潤(rùn)端：利潤(rùn)率環(huán)比有所修復(fù)
利潤(rùn)端，2022年Q1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率13.97%，同比下滑了6.62pct，環(huán)比增長(zhǎng)了3.66pct；公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.04%，同比下滑了3.71pct，環(huán)比提升了4.10pct。利潤(rùn)率同比下滑，主要系市場(chǎng)及原材料價(jià)格等因素影響造成的。費(fèi)用端，2022年Q1，公司期間費(fèi)用率為6.85%，同比下滑了1.36pct。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.97%、3.35%、2.23%，同比變動(dòng)-0.01、-0.47、-0.98pct。公司研發(fā)費(fèi)用率同比提升了0.1pct至0.3%，主要系本期研發(fā)項(xiàng)目支出增加所致。公司投資收益較上年同期增加92.75%，主要系本期權(quán)益法確認(rèn)的投資收益增加所致。
投資建議
我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)得到較大的改善，公司二片罐業(yè)務(wù)和灌裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，產(chǎn)能的擴(kuò)張以及“包裝+”等新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來成長(zhǎng)提供支撐。我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收為153.81/167.76/178.13億元，EPS為0.39/0.43/0.47元，對(duì)應(yīng)2022年4月28日4.76元/股收盤價(jià)，PE分別為12.34/11.04/10.02倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)紅牛糾紛。2）原材料價(jià)格波動(dòng)。3）供需格局惡化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李鑫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.92%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.61。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.06。證券之星估值分析工具顯示，奧瑞金（002701）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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