2022-05-15財通證券(601108)股份有限公司李躍博,劉洋對海南發(fā)展進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《免稅業(yè)態(tài)注入在即，海南發(fā)展迎來全新增量》，本報告對海南發(fā)展給出買入評級，當(dāng)前股價為12.48元。
海南發(fā)展(002163)
離島免稅業(yè)態(tài)注入在即，公司迎來全新增量。消費回流頂層設(shè)計疊加離島新政釋放行業(yè)紅利，離島免稅行業(yè)迎來黃金發(fā)展周期。?？啬虾０l(fā)展股份有限公司承諾于定增后的三年內(nèi)注入相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。2022年5月12日，定增工作完成，預(yù)計后續(xù)?？孛舛愘Y產(chǎn)將陸續(xù)注入海南發(fā)展主體，海南發(fā)展迎來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望帶動業(yè)績增長。海控免稅為離島免稅頭部玩家之一，積極拓展渠道、持續(xù)建設(shè)供應(yīng)鏈，業(yè)績增長迅猛，2022年1季度，營收同比增長252%、免稅購物人數(shù)同比增長360%，免稅購物件數(shù)同比增長200%。
幕墻工程為核心業(yè)務(wù)，營收比重不斷提升。2021年海南發(fā)展實現(xiàn)營收43.65億元，同比下降1.3%。其中幕墻業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.05億元，營收占比68.7%，為公司核心業(yè)務(wù)。海南發(fā)展具備較強的研發(fā)及施工能力，曾承接40多座國內(nèi)外重點機場的幕墻工程。受新冠疫情反復(fù)影響，建筑行業(yè)需求端略顯疲軟，幕墻業(yè)務(wù)有所承壓，預(yù)計隨后續(xù)疫情緩和，幕墻業(yè)務(wù)有望重回上升區(qū)間。
光伏玻璃、特種玻璃同步推進(jìn)。公司控股子公司海控三鑫具有光伏玻璃原片生產(chǎn)線和深加工生產(chǎn)線，產(chǎn)品重點向雙層鍍、大尺寸、薄玻璃等高品質(zhì)、高透玻璃產(chǎn)品延伸。公司550噸光伏玻璃生產(chǎn)線完成升級改造實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放。上游光伏高景氣度有望帶動光伏玻璃業(yè)務(wù)增長。同時公司推進(jìn)特種玻璃降本增效，自動化程度的提高有望降低員工費用及生產(chǎn)效率，改善業(yè)務(wù)長期盈利能力。
投資建議：隨后續(xù)疫情緩和，幕墻工程有望進(jìn)入高景氣區(qū)間；產(chǎn)能釋放疊加降本增效，玻璃業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)改善；公司定增落地，免稅業(yè)態(tài)注入在即，?？孛舛悶閸u內(nèi)頭部玩家，業(yè)績增長較為迅猛，有望帶動公司業(yè)績高增。我們預(yù)計2022/2023/2024年海南發(fā)展分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.85/2.06/2.91億元，分別對應(yīng)PE124.53/50.50/35.73X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：局部疫情反復(fù)風(fēng)險：原材料價格上升風(fēng)險；島內(nèi)競爭加劇風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券王炤杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為35.17%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7960萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為124.8。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，海南發(fā)展（002163）好公司評級為0星，好價格評級為1星，估值綜合評級為0.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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