西南證券股份有限公司劉言近期對芒果超媒(300413)進行研究并發(fā)布了研究報告《芒果TV提價，長視頻行業(yè)進入穩(wěn)定提價期》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為31.6元。
(資料圖)
芒果超媒(300413)
事件：“芒果TV會員頻道”官方微博發(fā)文稱，將于2022年8月9日0點起，對芒果TV會員、芒果TV全屏會員價格進行調(diào)整。
提價幅度在6%-20%，預計會員數(shù)短期有波動但長期會平滑。調(diào)整后，芒果TV會員連續(xù)包月價格為22元/月（原價19元/月；+16%），連續(xù)包季價格為63元/季（原價58元/季；+9%），連續(xù)包年價格未調(diào)整，仍為218元/年。芒果TV全屏會員連續(xù)包月價格將調(diào)整為35元/月（原價30元/月；+17%），連續(xù)包季價格為98元/季（原價88元/月；+11%），連續(xù)包年價格為348元/年（原價328元；+6%）。本次提價平均幅度在8%左右，較上次21年12月平均提價幅度5%，有所上升。由于中國長視頻會員價與國際水平相比偏低、長視頻會員數(shù)與內(nèi)容相關(guān)性強而對價格敏感度較低等原因，預計芒果TV本次提價可能在短期內(nèi)對會員數(shù)有一定負面影響，但隨著優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線，會員數(shù)有望恢復增長。
長視頻行業(yè)進入穩(wěn)定提價期，業(yè)績增長或由量驅(qū)動轉(zhuǎn)向價驅(qū)動。自愛奇藝2020年11月提價后，長視頻行業(yè)逐步進入穩(wěn)定提價期，2021年愛、騰、芒均宣布提價計劃，提價后連續(xù)包月月卡價格在20元/月、季卡價格60元/季、年卡218元/年左右。2022年6月，優(yōu)酷五年內(nèi)首次漲價，且提價幅度較高，平均為20%，提價后與行業(yè)水平持平（連續(xù)月卡價格為22-25元）。我們認為長視頻已有較為穩(wěn)定的提價現(xiàn)象，行業(yè)未來業(yè)績增長將由量驅(qū)動轉(zhuǎn)向價驅(qū)動。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容抵御價格波動。芒果具有持續(xù)性輸出爆款綜藝的能力。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，《乘風破浪3》上線至今68天，累計播放量達49.5億；《聲生不息》累計上線94天，累計播放量為47億（網(wǎng)絡版+衛(wèi)視版合計）。Q3新上線綜藝《密室大逃脫4》同樣表現(xiàn)不俗，上線19天，累計播放量5.8億。劇集方面，7月21日上線的《少年派2》按播映指數(shù)位居藝恩數(shù)據(jù)榜首，上線6天累計播放量9.3億。我們認為持續(xù)供給優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（《披荊斬棘的哥哥2》、《妻子的浪漫旅行6》、《推理開始了》、《女兒們的戀愛5》等）將抵御價格上行帶來的需求減弱。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為1.32元、1.59元、1.78元，對應的PE為27倍、22倍、20倍。考慮到公司2022年有豐富的產(chǎn)品線、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長對廣告業(yè)務負面影響逐步消退，我們維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品效果不及預期的風險、國家政策調(diào)整的風險、小芒電商發(fā)展不及預期的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司白洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.73%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利25.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為39.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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