西南證券股份有限公司近期對圖南股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《核心業(yè)務(wù)盈利可觀，手握下游充沛訂單》，本報(bào)告對圖南股份給出增持評級，當(dāng)前股價為48.08元。
圖南股份(300855)
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022半年度報(bào)告，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元，同比增長32.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長31.24%。分季度來看，2022Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1/2.5億元，同比增長分別為42.15%/25.72%；歸母凈利潤分別為0.4/0.8億元，同比增長分別為11.86%/44.40%。
核心業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，降本增效成果顯著。1）分業(yè)務(wù)看，2022年H1公司鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼營業(yè)收入分別為2.1/1.4/0.4億元，同比分別增長33.25%/45.13%/21.82%。2）毛利率來看，2022年H1公司綜合毛利率為36.36%，較去年同期下降3.21pp。3）三費(fèi)率方面，2022年H1公司期間費(fèi)用率為5.78%，較去年同期下降2.48pp。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.74%、5.24%、-0.20%，較去年同期分別下降0.68pp、1.75pp、0.05pp。
“兩機(jī)專項(xiàng)”帶動下游高景氣，公司手握充沛訂單。預(yù)計(jì)未來10年我國高溫合金供需缺口將顯著擴(kuò)大，其中2030年航空航天領(lǐng)域累計(jì)新增高溫合金需求10.44萬噸，達(dá)13.19萬噸，10年年均復(fù)合增速16.96%；預(yù)計(jì)燃?xì)廨啓C(jī)對高溫合金需求量將保持每年約975噸。受益于下游需求快速增長，公司在手訂單充足，2022年上半年公司合同負(fù)債金額8060.30萬元，同比大幅增長710.84%。
募投項(xiàng)目加速建設(shè)，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品種類。公司正在全力推進(jìn)“年產(chǎn)1000噸超純凈高性能高溫合金材料”和“年產(chǎn)3300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件”項(xiàng)目的建設(shè)工作，預(yù)計(jì)2022年底投產(chǎn)。子公司沈陽圖南“航空用中小零部件自動化加工產(chǎn)線項(xiàng)目”也在持續(xù)推進(jìn)中，后續(xù)將擴(kuò)展產(chǎn)品品類，有望成為利潤新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.2億元、3.2億元、4.4億元，對應(yīng)EPS分別為0.74元、1.04元、1.47元，未來三年歸母凈利潤將保持34.71%的復(fù)合增長率?？紤]到公司同時掌握鑄造高溫合金和變形高溫合金兩種技術(shù)且產(chǎn)能持續(xù)釋放，首次覆蓋給予“持有”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、軍品市場開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)王超研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.43%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為57.2。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為57.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，圖南股份（300855）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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