東方證券股份有限公司劉洋近期對(duì)馳宏鋅鍺(600497)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《馳宏鋅鍺首次覆蓋報(bào)告：內(nèi)生外延，鉛鋅龍頭成長(zhǎng)可期》，本報(bào)告對(duì)馳宏鋅鍺給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.16元，當(dāng)前股價(jià)為5.21元，預(yù)期上漲幅度為18.23%。
馳宏鋅鍺(600497)
(資料圖)
中鋁旗下鉛鋅平臺(tái)，資源稟賦優(yōu)異。公司是中鋁集團(tuán)旗下鉛鋅專業(yè)化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，堅(jiān)持“礦冶一體化”布局，鉛鋅礦自給率達(dá)75%。會(huì)澤、彝良兩大核心主力礦山是國(guó)內(nèi)少有的富礦，鉛鋅資源品位遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山的平均水平，合計(jì)貢獻(xiàn)了公司83%的鋅礦產(chǎn)量、71%的鉛礦產(chǎn)量。
承諾期過半，金鼎鋅業(yè)有望注入。2018年，中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)及中國(guó)銅業(yè)集團(tuán)承諾將金鼎鋅業(yè)注入公司。金鼎鋅業(yè)擁有國(guó)內(nèi)鉛鋅資源量第二大的蘭坪鉛鋅礦，以及10萬噸/年的鋅冶煉產(chǎn)能，2021年初生產(chǎn)鉛鋅礦約10.54萬金屬噸，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流超5億元。金鼎鋅業(yè)正在進(jìn)行選礦技術(shù)攻關(guān)以及尾礦庫建設(shè)，未來或?qū)⑼黄飘a(chǎn)量瓶頸。
西藏鑫湖礦業(yè)即將投產(chǎn)。子公司西藏鑫湖礦業(yè)將于2022年12月投產(chǎn)，一期具備10萬噸/年的采礦能力，預(yù)計(jì)自2023年起每年能夠生產(chǎn)鉛礦0.61萬金屬噸、鋅礦0.62萬金屬噸以及白銀9.9噸。
在產(chǎn)礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)完成，采礦能力和選礦設(shè)施利用率大幅提升。（1）榮達(dá)礦業(yè)深部資源接替技改項(xiàng)目將于2022年12月投產(chǎn)，榮達(dá)礦業(yè)的采礦產(chǎn)將從70萬噸/年提升至100萬噸/年，每年將出產(chǎn)鋅精礦4.70萬噸，鉛精礦4.68萬噸，同時(shí)伴生銀約100噸。（2）彝良礦業(yè)找探礦項(xiàng)目及資源持續(xù)接替工程，可將毛坪礦的鉛鋅資源可開采年限延長(zhǎng)至12年，預(yù)計(jì)彝良馳宏礦業(yè)自2023年起年產(chǎn)鋅精礦10萬噸、鉛精礦3.75萬噸。（3）大水井礦區(qū)將與會(huì)澤礦業(yè)麒麟廠礦區(qū)整合開發(fā)，充分利用現(xiàn)有設(shè)施，預(yù)計(jì)每年增產(chǎn)鋅精礦1.1萬噸、鉛精礦0.33萬噸。
領(lǐng)先鍺金屬行業(yè)，持續(xù)拓展深加工能力。2022年6月公司超高純四氯化鍺項(xiàng)目正式投產(chǎn)，形成超高純四氯化鍺的連續(xù)萃取-催化-精餾技術(shù)，繼續(xù)擴(kuò)展鍺產(chǎn)品精深加工能力，保持高毛利水平。預(yù)計(jì)2022-2024年公司鍺業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)4.4/4.8/4.9億元，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為0.44元、0.52元、0.60元，根據(jù)可比公司2022年14倍PE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為6.16元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
金鼎鋅業(yè)的注入進(jìn)度不及預(yù)期。鋅需求大幅縮減。全球精煉鉛的需求增速不及預(yù)期。鍺金屬需求不及預(yù)期。資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策超預(yù)期收緊。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)王思敏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.84%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.65。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，馳宏鋅鍺（600497）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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