民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張建業(yè),張航,任恒近期對方大特鋼(600507)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業(yè)績承壓，股權(quán)激勵為長遠(yuǎn)發(fā)展奠基》，本報告對方大特鋼給出買入評級，當(dāng)前股價為5.7元。
(資料圖)
方大特鋼(600507)
事件概述：10月29日，公司發(fā)布2022三季度報：2022前三季度，公司實現(xiàn)營收181.61億元，同比增長13.6%；歸母凈利潤10.86億元，同比減少49.3%；扣非歸母凈利10.51億元，同比減少49.5%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收48.54億元，同比減少20.7%、環(huán)比減少39.9%；歸母凈利潤1.59億元，同比減少76%、環(huán)比減少58.7%；扣非歸母凈利1.32億元，同比減少80.1%、環(huán)比減少65.2%。
點評：公司產(chǎn)銷量與毛利率同比均有下滑
①量：2022前三季度鋼鐵業(yè)產(chǎn)銷量同比小幅下降，采掘業(yè)大幅下降。2022年前三季度，公司鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為316.68萬噸和316.01萬噸，同比下降1.47%、1.75%；鐵精粉產(chǎn)銷量分別為10.49萬噸和5.59萬噸，同比下降80.55%、89.58%。公司生產(chǎn)的螺紋鋼和優(yōu)線在江蘇省內(nèi)具有較高的品牌知名度和市場占有率，彈簧扁鋼多年來在汽車彈簧用鋼細(xì)分市場一直保持較高的占有率。
②價：原材料價格高位運行，2022三季度毛利率同比回落。2022年前三季度毛利率為9.64%，同比下滑11.62pct，主要是在于下游需求疲軟，鋼材價格上方承壓，而原燃料價格高位運行，鋼材購銷價差壓縮而導(dǎo)致的主營業(yè)務(wù)下滑以及2021年四季度運費計入營業(yè)成本所致；分季度看，2022Q3公司毛利率為5.58%，環(huán)比下降2.72pct，同比下滑12.39pct。
未來核心看點：精細(xì)化管理降本，股權(quán)激勵為長遠(yuǎn)發(fā)展奠基
①精細(xì)化管理降本，增強(qiáng)抗市場風(fēng)險能力。公司以精細(xì)化管理為主線，建立起從采購、生產(chǎn)、銷售到技術(shù)、設(shè)備、運營等各職能部門全覆蓋的降本創(chuàng)效體系，保障公司突出的成本競爭力，有效提升公司經(jīng)營業(yè)績，公司銷售利潤率、噸鋼材盈利水平、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)多年保持在行業(yè)上市公司第一方陣。
②股權(quán)激勵計劃為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基石。2022年9月公司發(fā)布A股限制性股票激勵計劃公告，擬向包括公司董事、高級管理人員、核心人員和骨干人員在內(nèi)的1230人授予共21559萬股限制性股票。該激勵計劃有利于形成股東、公司和員工之間的利益共享和風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制，充分調(diào)動員工積極性，支持公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)和長期可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司通過精細(xì)化管理和普特結(jié)合路線實現(xiàn)降本增效，持續(xù)提升盈利水平，我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤依次為14.79/20.82/23.77億元，對應(yīng)11月03日收盤價的PE為9x、6x和6x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋼價大幅波動，下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)李鵬飛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.41%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.71。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為8.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，方大特鋼（600507）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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