華西證券股份有限公司郁晾近期對(duì)豪美新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《應(yīng)用領(lǐng)域升級(jí)，兩大業(yè)務(wù)踏上發(fā)展快車道》，本報(bào)告對(duì)豪美新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.0元。
豪美新材(002988)
雙碳政策下，系統(tǒng)門(mén)窗或迎快速發(fā)展。由于組件統(tǒng)一設(shè)計(jì)且具有更好的協(xié)同性及性能，我們判斷未來(lái)系統(tǒng)門(mén)窗的滲透率將進(jìn)一步提升，行業(yè)空間或擴(kuò)容至2325億元。我們認(rèn)為系統(tǒng)門(mén)窗的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于系統(tǒng)化標(biāo)準(zhǔn)輸出能力以及品類擴(kuò)充能力，公司作為上市公司具有較強(qiáng)的資源整合能力，處于競(jìng)爭(zhēng)的有利地位，2022年前三季度系統(tǒng)門(mén)窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量85.38萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)60.73%，在B、C兩端共同發(fā)力的背景下，公司系統(tǒng)門(mén)窗業(yè)務(wù)或迎來(lái)較快發(fā)展。
(資料圖片)
汽車輕量化業(yè)務(wù)逐漸提速。隨著新能源汽車滲透率的提升，鋁型材在汽車輕量化中的需求預(yù)計(jì)穩(wěn)步發(fā)展，而汽車輕量化鋁型材認(rèn)證流程較為嚴(yán)格，頭部企業(yè)具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司鋁型材在行業(yè)內(nèi)具有良好口碑，2022H1導(dǎo)入32個(gè)新定點(diǎn)項(xiàng)目，隨著既有車型的放量以及新車型的導(dǎo)入，我們判斷公司汽車輕量化業(yè)務(wù)也有望逐漸提速。
應(yīng)用領(lǐng)域升級(jí)，高附加值業(yè)務(wù)帶動(dòng)利潤(rùn)率提升。公司過(guò)往鋁型材業(yè)務(wù)主要采用成本加成的定價(jià)模式，使得毛利率擴(kuò)張空間較為有限，而相比之下，系統(tǒng)門(mén)窗和汽車輕量化部件的壁壘及服務(wù)屬性更強(qiáng)，毛利率也更高，隨著兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的加速發(fā)展，公司鋁型材應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅饾u升級(jí)，單位鋁型材的附加值及毛利率有望提高。此外，汽車輕量化業(yè)務(wù)中，公司預(yù)計(jì)將介入深加工程序，提升高附加值鋁部件占比，從而提升盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年，公司收入64.39/76.44/86.84億元，EPS0.25/1.31/1.83元，對(duì)應(yīng)11月14日14.84元收盤(pán)價(jià)60.18/11.42/8.20xPE。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期，鋁價(jià)快速上漲，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)鄭曉剛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.76%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.09。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，豪美新材（002988）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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