平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對(duì)新產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外裝機(jī)持續(xù)強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)新產(chǎn)業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.01元。
新產(chǎn)業(yè)(300832)
(資料圖)
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.47億元(yoy+19.70%)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.28億元(yoy+36.38%)，扣非歸母凈利潤(rùn)為12.41億元(yoy+40.52%)。公司發(fā)布分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
2022Q4受疫情沖擊，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.47億元(yoy+19.70%)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收為20.77億元(yoy+16.73%)；海外市場(chǎng)營(yíng)收為9.70億元(yoy+26.60%)，扣除新冠及相關(guān)診療項(xiàng)目影響后實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)49%。2022Q4由于國(guó)內(nèi)疫情的沖擊，儀器的入院以及常規(guī)檢測(cè)項(xiàng)目需求受到較大沖擊，新增裝機(jī)環(huán)比下降8.21%至369臺(tái)。盡管存在疫情的負(fù)面影響，2022Q4國(guó)內(nèi)仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.13%。
2022年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別同比上漲0.52pct、1.98pct至15.06%、10.43%。管理費(fèi)用率由于沖回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比下降6.41pct至0.16%。
X系列助力國(guó)內(nèi)高等級(jí)醫(yī)院開(kāi)拓，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，儀器銷(xiāo)售額為3.80億元(yoy+11.95%)，新增裝機(jī)達(dá)1510臺(tái)(yoy-9.74%)，其中大型機(jī)占比同比提升11.98pct至63.38%，推動(dòng)儀器毛利率由2021年10.85%同比提升至21.77%。并且在高性能大型機(jī)的帶動(dòng)下，公司高等級(jí)醫(yī)院覆蓋率近一步提升，其中三級(jí)醫(yī)院客戶(hù)較2021年末增加171家至1380家（覆蓋率42.14%）；三甲醫(yī)院客戶(hù)較2021年末增加91家至956家（覆蓋率57.92%）。
試劑銷(xiāo)售額為16.92億元(yoy+18.02%)，中大型機(jī)占比提高推動(dòng)平均單產(chǎn)由23.6萬(wàn)/臺(tái)提升至26.0萬(wàn)/臺(tái)。試劑毛利率保持穩(wěn)定約89.83%。
海外裝機(jī)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，中大型機(jī)占比顯著提高。2022年海外主營(yíng)業(yè)務(wù)中，儀器銷(xiāo)售額為4.73億元(yoy+48.87%)，毛利率約為24.15%。海外實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)達(dá)4357臺(tái)(yoy+51.07%)，中大型機(jī)裝機(jī)量占比同比上漲17.23pct至36.54%。海外裝機(jī)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及中大型機(jī)占比的持續(xù)提升將為后續(xù)試劑放量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
海外試劑銷(xiāo)售額為4.95億元(yoy+5.87%)。由于疫情影響消退導(dǎo)致高毛利的心肌和炎癥項(xiàng)目銷(xiāo)售額同比下滑,試劑毛利率小幅下降。疊加低毛利的儀器銷(xiāo)售額占比提升，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)綜合毛利率同比下降7.61pct至55.87%。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司海外裝機(jī)保持強(qiáng)勁、國(guó)內(nèi)外中大型裝機(jī)占比持續(xù)提升，將帶動(dòng)試劑放量、毛利率逐步優(yōu)化?；趪?guó)內(nèi)疫情影響短于預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)儀器入院及常規(guī)檢測(cè)試劑項(xiàng)目銷(xiāo)售逐步恢復(fù)至常態(tài)。調(diào)整2023-2024年EPS預(yù)測(cè)并新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.10、2.71、3.43元（原2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.01、2.86元），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）儀器、設(shè)備國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)趨于飽和、海外本地化建設(shè)進(jìn)度落后可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。公司多個(gè)重要儀器和試劑仍處于研發(fā)進(jìn)度，若研發(fā)、臨床失敗將影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?）集采及監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。化學(xué)發(fā)光試劑集采存在擴(kuò)大范圍、進(jìn)一步降價(jià)的可能，若執(zhí)行將削減公司國(guó)內(nèi)試劑毛利率。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券謝木青研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.86%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.53。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新產(chǎn)業(yè)（300832）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。
關(guān)鍵詞：
