中銀國際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對聯(lián)泓新科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《EVA粒子量利齊增，一體化布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢》，本報告對聯(lián)泓新科給出增持評級，當(dāng)前股價為28.21元。
聯(lián)泓新科(003022)
【資料圖】
公司發(fā)布 2022 年年報，盈利同比減少 21%。公司 EVA 粒子業(yè)務(wù)量利齊增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，一體化布局提升成本優(yōu)勢；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022 年盈利同比減少 21%： 公司發(fā)布 2022 年年報， 實現(xiàn)營業(yè)收入 81.57億元，同比增長 7.60%； 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.66 億元，同比減少 20.57%， 扣非盈利 7.07 億元，同比減少 19.77%。
EVA 粒子量利齊增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化： 2022 年公司實現(xiàn) EVA 粒子收入 28.35 億元，同比增長 9.20%，實現(xiàn)銷量 14.22 萬噸，同比增長 3.34%。全年公司 EVA 粒子結(jié)算平均價格 19940 元/噸，同比增長 5.67%。 EVA粒子毛利率同比增長 0.53 個百分點至 51.05%。 2022 年公司 EVA 高端料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢進(jìn)一步夯實， 2022 年公司全部排產(chǎn)高 VA 含量、高附加值產(chǎn)品，其中光伏膠膜料產(chǎn)銷量進(jìn)一步提升，全年銷售量同比增長約132%，與國內(nèi)主要光伏膠膜生產(chǎn)企業(yè)均保持良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。
加速一體化布局， 提升公司成本優(yōu)勢： 公司“2 萬噸/年超高分子量聚乙烯和 9 萬噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置項目”計劃于 2023 年內(nèi)建成投產(chǎn)。項目投產(chǎn)后，可有效延伸公司乙烯深加工產(chǎn)業(yè)鏈，為公司 EVA 裝置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增強公司的成本優(yōu)勢和盈利能力。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速升級、擴張： 公司 EVA 管式尾技術(shù)升級改造項目于 2022年一季度建成投產(chǎn)， EVA 產(chǎn)能提高近 30%。 目前， 公司正在建設(shè)的項目包括 20 萬噸/年 EVA、 10 萬噸/年鋰電溶劑、 2 萬噸/年 UHMWPE、 9 萬噸/年 VA、 13 萬噸/年 PLA、 5 萬噸/年 PPC、 1 萬噸/年高純電子特氣和 3000 噸/年鋰電添加劑等，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速擴張。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司 2023- 2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至 0.90/1.32/1.49 元（原預(yù)測 2023-2025 年每股收益為 1.29/1.49 /-元），對應(yīng)市盈率 31.4/21.3/18.9 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期；產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；原材料與燃料動力價格波動；光伏政策風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券張汪強研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.34。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為35.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，聯(lián)泓新科（003022）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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