太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對禾川科技進行研究并發(fā)布了研究報告《市場開拓期盈利階段性承壓，可轉債募資布局新品類》，本報告對禾川科技給出買入評級，當前股價為34.56元。
禾川科技(688320)
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。1）2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，同比上升25.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.90億元，同比下降17.85%；扣非后歸母凈利潤為0.80億元，同比下降19.79%。2）2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比上升44.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.21億元，同比上升8.47%；扣非后歸母凈利潤為0.19億元，同比下降2.68%。
(資料圖片僅供參考)
積極拓展產(chǎn)品線，PLC及機床增速較快。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，同比增長25.66%。公司各類產(chǎn)品銷售均實現(xiàn)正增長，其中伺服系統(tǒng)仍為公司主力產(chǎn)品，PLC和機床產(chǎn)品則增速較快。公司伺服系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入7.58億元，同比增長14.98%，銷售占比80.3%。公司PLC相關產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1.21億元，同比增長203.71%；機床產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.24億元，同比增長127.39%。公司積極拓寬產(chǎn)品線，在工業(yè)自動化和機床領域進行多類產(chǎn)品布局并取得成果。
新能源業(yè)務快速增長，毛利率有所承壓。公司2022全年毛利率為30.44%，同比-6.03pct；歸母凈利潤率為9.57%，同比-5.07pct；扣非歸母凈利潤率為8.43%，同比-4.77pct；期間費用率為22.02%，同比-2.20pct。公司2023Q1毛利率為28.99%，同比-3.28pct；歸母凈利潤率為7.80%，同比-2.58pct；扣非歸母凈利潤率為6.79%，同比-3.27pct；期間費用率為21.32%，同比-1.85pct。公司整體利潤指標有所下滑，主要系公司在光伏、鋰電等新興行業(yè)為擴大市場份額，整體產(chǎn)品銷售價格上有所降低，因此導致毛利率階段性承壓。
公司發(fā)布可轉債預案，積極布局新品類。公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券預案》，計劃募資不超過7.5億元，用于建設高效工業(yè)傳動系統(tǒng)及精密傳動部件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、微型光伏（儲能）逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和補充流動資金。公司在原有的技術基礎及客戶基礎上積極布局新品類，有望構建長期的第二成長曲線。
盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入為14.27/19.79/25.76億元，同比+51.15%/38.67%/30.14%；歸母凈利潤為1.53/2.26/3.04億元，同比+69.20%/47.86%/34.61%；EPS分別為1.01/1.50/2.02元，對應PE分別為33/23/17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品和技術開發(fā)風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；原材料價格波動風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)徐喬威研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為50.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，禾川科技（688320）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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