東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對千味央廚進行研究并發(fā)布了研究報告《邊界持續(xù)擴張，復蘇彈性可期》，本報告對千味央廚給出增持評級，認為其目標價位為73.36元，當前股價為65.01元，預期上漲幅度為12.84%。
千味央廚(001215)
場景復蘇強勁，業(yè)績保持快速增長。23Q1公司實現(xiàn)營收4.29億元/+23.2%yoy，主要受益于場景復蘇下大小B餐飲客戶需求回暖、新客戶新品類擴展良好，歸母凈利潤0.30億元/+5.5%yoy，扣非歸母凈利潤0.30億元/+23.8%yoy，增速差異主要是去年同期政府補助影響基數(shù)。23Q1毛利率24.0%/+1.4pctyoy，預計與大客戶占比同比提升、產品結構優(yōu)化和部分原材料成本回落有關，銷售費用率5.1%/+1.9pctyoy，主要系增設華東倉導致倉儲費用上升、增加子公司導致費用增加，管理費用率7.8%/-0.9pctyoy，歸母凈利率7.1%/-1.2pctyoy，扣非歸母凈利率6.9%同比持平。
(相關資料圖)
全年收入增長有望加速，盈利改善有望持續(xù)。收入端，23年1-4月全國社零餐飲收入同比增長19.8%，餐飲行業(yè)復蘇趨勢強勁，公司大B端直營收入去年受疫情影響顯著基數(shù)較低，今年增速有望快快于經銷渠道，小B端鄉(xiāng)廚、團餐、早餐等場景修復趨勢亦良好，也有望保持穩(wěn)健較快增長。盈利端，22年公司已通過優(yōu)化產品結構對沖原材料成本上漲，今年以來油脂等部分大宗原材料價格已有回落，且高毛利產品受大客戶影響基數(shù)較低，整體盈利能力有望持續(xù)改善。
定增加碼產能建設，圍繞核心客戶延展供應鏈邊界。公司擬定增不超過5.9億元，其中計劃5.1億元用于建設蕪湖、鶴壁新工廠，有利于為后續(xù)擴張解決產能瓶頸，同時0.4億元擬收購百勝中國粉圓供應商昆山味寶80%股權（22年12月已收購20%股權）切入茶飲供應鏈。同時公司已于22年設立預制菜子公司河南御知菜食品科技，主要圍繞B端連鎖客戶、宴席場景、團餐需求做定制化和個性化開發(fā)，有望充分發(fā)揮大B客戶優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議
考慮到餐飲場景復蘇和公司持續(xù)擴展品類、渠道，暫不考慮定增攤薄影響，我們預測2023-25年EPS分別為1.71/2.37/3.05元（調整前23-24年分別為1.60/2.19元，主要是上調了毛利率假設），考慮到公司23-25年預期業(yè)績復合增速顯著高于可比公司平均，在可比公司23年33倍PE基礎上給予30%溢價，對應目標價73.36元，維持“增持”評級。
風險提示
原材料價格大幅上漲；餐飲需求復蘇不及預期；市場競爭加?。恍缕凡患邦A期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)楊哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.74%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級33家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為83.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，千味央廚（001215）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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