中原證券股份有限公司劉智,李澤森近期對廣晟有色(600259)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：持續(xù)深化企業(yè)改革，重點項目有序推進》，本報告對廣晟有色給出增持評級，當前股價為35.13元。
廣晟有色(600259)
事件：公司發(fā)布 2022 年年報和 2023 年一季報，2022 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 228.64 億元，同比增長 42.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.32 億元，同比增長 67.03%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.47 億元，同比增長 72.43%。
【資料圖】
公司 2023 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 61.99 億元，同比增長 27.38%；實現(xiàn)歸母凈利 0.06 億元，同比增長-93.05%。
投資要點：
公司是國家級稀土集團廣東省稀土集團的核心企業(yè)。主要從事稀土礦開采、冶煉分離、深加工以及有色金屬貿易業(yè)務，生產(chǎn)產(chǎn)品包括稀土精礦、混合稀土、稀土氧化物、稀土金屬、稀土永磁材料等。多年來，公司通過橫向構筑“稀土、鎢、銅”三大產(chǎn)業(yè)布局，縱向打造“礦山開采、冶煉分離、精深加工、貿易流通與進出口”完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，旗下?lián)碛?3 家稀土礦山企業(yè)、2 家鎢礦企業(yè)、4 家稀土分離企業(yè)、5 家稀土應用端企業(yè)以及 1 個貿易板塊，外加戰(zhàn)略參股 1 個銅板塊，形成了“12345+1”的產(chǎn)業(yè)格局。公司控制中重稀土資源超 12 萬噸；證內鎢礦資源儲量 6.4 萬噸，遠景儲量豐富；同時公司參股企業(yè)大寶山礦擁有華南地區(qū)最大的銅硫金屬礦，資源優(yōu)勢明顯。2022 年，公司經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)上市 13 年以來新高，參股企業(yè)大寶山礦全年實現(xiàn)營收 20 億元，利潤總額 3.83 億元，創(chuàng)建礦以來歷史新高。公司通過深化改革、狠抓經(jīng)營、推進項目、聚焦科技、優(yōu)化治理等系列舉措，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
公司持續(xù)深化企業(yè)改革，助力高質量發(fā)展。公司持續(xù)深化三項制度改革，大力實施“1511”人才工程，實現(xiàn)干部人事制度改革創(chuàng)新，不斷提升人力資源核心競爭力。圍繞能上能下，深化經(jīng)理層 成員任期制和契約化管理，實現(xiàn)“人人挑擔子、人人扛指標、人人發(fā)揮作用”。加快實施公開招聘、競爭上崗、末等調整和不勝任退出等市場化用工制度，實現(xiàn)人員能進能出；13 名青年骨干主動請纓建功基層，本部人數(shù)減少 10%。公司優(yōu)化升級“月考核、季結算、年清算”動態(tài)考核模式，實現(xiàn)個人薪酬分配與績效考核結果的深度捆綁，薪酬能增能減。公司在全面推行深化改革行動中通過踐行“三精管理”革新經(jīng)營管理模式，全面提升企業(yè)效能。建立一套落實經(jīng)理層職權的授權、監(jiān)管、反饋閉環(huán)管理體系，形成權責分明的決策機制；構建企業(yè)一體化管控模式，10 家企業(yè)劃分為 4 個片區(qū)，由片區(qū)龍頭企業(yè)統(tǒng)管。公司順利完成合規(guī)體系建設，搭建合規(guī)管理組織體系，完善合規(guī)管理制度體系，建立并運行合規(guī)管控各項機制，合規(guī)體系建設通過第三方合規(guī)咨詢機構驗收，公司合規(guī)管理水平及抗風險能力穩(wěn)步提升。
公司重點項目建設有序推進。歷時 16 年，新豐公司成功辦獲采礦許可證，新增 11.14 萬噸南方離子型稀土資源儲量，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定資源基礎。華企公司順利辦(000606)獲安全生產(chǎn)許可證，為公司實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)掃除障礙。參股公司大寶山礦銅多金屬礦富礦體找礦勘查項目，新增銅金屬量約 4.5 萬噸，且隨著新的探礦工作深入推進，資源儲量有望大幅增長。紅嶺公司成功實施混改工作，引入戰(zhàn)略合作者共同實施礦產(chǎn)資源開發(fā)，實現(xiàn)轉型升級，進一步增強公司鎢板塊競爭實力。富遠公司年處理 5000 噸中釔富銪稀土礦分離生產(chǎn)線，用時 9 個月如期完成搬遷及技改升級，是國內首家實現(xiàn)分離廢水全循環(huán)利用的稀土分離企業(yè)，將建成“全國最大的中重稀土分離綠色示范工廠”；興邦公司綠色智能化改造全面完成，徹底解決VOC 廢氣無組織排放環(huán)保問題，大幅提升產(chǎn)品質量和生產(chǎn)效益。晟源公司 8000t/a 高端磁材建設項目歷經(jīng) 1 年完成一期建設，并于 2023 年 1 月順利投料試產(chǎn)，將是廣晟有色做強做優(yōu)做大磁材產(chǎn)業(yè)的主力軍。
給予公司“增持”投資評級。預計公司 2023、2024 和 2025 年全面攤薄后的 EPS 分別為 1.16 元、1.72 元和 2.06 元，按照 5 月 30日 35.26 元的收盤價計算，對應的 PE 分別為 30.31X、20.54X 和17.12X。考慮下游新能源汽車、風電、節(jié)能電梯、變頻空調、消費電子等產(chǎn)業(yè)的快速增長需求，隨著未來公司產(chǎn)能進一步擴張和釋放，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）稀土價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預期；（8）技術替代風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為24.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為54.98。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣晟有色（600259）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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