中銀國際證券股份有限公司湯瑋亮,鄧天嬌近期對瀘州老窖(000568)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司股東大會彰顯信心，將實(shí)施積極的進(jìn)攻策略》，本報(bào)告對瀘州老窖給出買入評級，當(dāng)前股價為211.35元。
瀘州老窖(000568)
(資料圖片僅供參考)
近日，公司召開 2022 年度股東大會。 公司董事長劉淼、總經(jīng)理林鋒高管團(tuán)隊(duì)列席會議。公司針對當(dāng)前行業(yè)形勢發(fā)表了看法，同時表達(dá)了對公司發(fā)展的信心。 我們認(rèn)為公司管理層優(yōu)秀，綜合競爭力穩(wěn)步提升，業(yè)績確定性強(qiáng)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司綜合實(shí)力逐年提升， 將實(shí)施積極性進(jìn)攻策略。根據(jù)公司股東大會， “十四五”期間，公司實(shí)施供應(yīng)鏈六邊形戰(zhàn)略，管理層認(rèn)為當(dāng)前公司在供應(yīng)鏈、管理、營銷、運(yùn)營、文化建設(shè)等方面都得到了均衡發(fā)展，綜合實(shí)力提升明顯。公司對中長期仍然看好，將實(shí)施積極的進(jìn)攻性策略。我們認(rèn)為公司高管團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀穩(wěn)定，綜合競爭力穩(wěn)步提升，線下活動恢復(fù)有利于發(fā)揮銷售團(tuán)隊(duì)能力，預(yù)計(jì)公司可在保持良性庫存的基礎(chǔ)上，下半年?duì)I收保持較快增長。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善， 渠道庫存良性可控。 （ 1）公司自 2015 年以來開啟品牌戰(zhàn)略調(diào)整，逐漸形成了“雙品牌、三品系、大單品”的品牌戰(zhàn)略。國窖1573 品牌力持續(xù)擴(kuò)張，公司自 2019 年以來銷售費(fèi)用率逐年降低，也反映出國窖 1573 品牌高度的提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異，國窖 1573 占比超過60%，引領(lǐng)公司其他品牌發(fā)展。老字號特曲提價成功，目前站位 300 元價格帶。（ 2）當(dāng)前國窖 1573 價盤穩(wěn)定，批價保持在 890-900 元。近日公司召開“春雷行動”銷售會議，布局消費(fèi)者動銷工作，保證渠道健康穩(wěn)定?？紤]到瀘州老窖對渠道的管控能力較強(qiáng)，我們判斷當(dāng)前庫存整體處于良性區(qū)間，預(yù)計(jì) 1H23 國窖 1573 收入增速相對較快。
全國化布局由廣到深， 區(qū)域市場隨行就市，全力搶抓市場份額。 近兩年，銷售團(tuán)隊(duì)跟隨公司的發(fā)展在策劃能力和執(zhí)行能力上都有了很大的提升，公司將盡快轉(zhuǎn)換優(yōu)勢資源，成體系的開拓市場，全國市場將由廣度覆蓋轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃雀采w，并在接受低度酒的區(qū)域緊抓機(jī)遇，隨行就市。 2023 年4 月，公司全面上新五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率逐月提升，渠道模式由此前的費(fèi)用前置轉(zhuǎn)換為后置費(fèi)用，在底層原數(shù)據(jù)分析的支持下，做到了消費(fèi)者關(guān)聯(lián)和場景關(guān)聯(lián)，有效解決了跨區(qū)域竄貨的問題，保證了產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，為全國市場擴(kuò)張保駕護(hù)航。
估值
公司品牌勢能不斷提升，全國化進(jìn)程有序推進(jìn)。 股權(quán)激勵解決了長期以來高管激勵不足的問題，當(dāng)前公司管理層穩(wěn)定，高管利益與公司深度綁定，業(yè)績釋放動力強(qiáng)。 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 分別為 8.78、 10.90、13.35 元/股，同比增 24.6%、 24.2%、 22.5%，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
普茅、普五價格波動。渠道庫存超預(yù)期。 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券逄曉娟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.74%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利135.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.95。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級32家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為280.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瀘州老窖（000568）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
