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東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對海量數(shù)據(jù)(603138)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評：自研轉(zhuǎn)型效果顯著，華為openGauss前景光明》，本報(bào)告對海量數(shù)據(jù)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為20.58元。
海量數(shù)據(jù)(603138)
事件：2023年8月15日，海量數(shù)據(jù)發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.05億元，同比減少20.99%；歸母凈利潤-0.59億元，同比減少52.70%；扣非歸母凈利潤-0.64億元，同比減少58.06%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)毛利率提升超出市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)
自研轉(zhuǎn)型決心堅(jiān)定，研發(fā)銷售投入持續(xù)加大：公司2023年H1營收同比減少主要系公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入不足以覆蓋傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮的份額所致。公司本期業(yè)績虧損主要系公司前期研發(fā)和銷售投入大。2023H1公司研發(fā)投入超0.70億元，同比增長40%以上，占營業(yè)收入的60%以上；公司銷售費(fèi)用率為35.88%，同比增長11.02pct，彰顯了公司市場拓展力度的加大。
自研數(shù)據(jù)庫營收快速增長，帶動(dòng)毛利率大幅提升：受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以數(shù)據(jù)庫為核心的自主產(chǎn)品營收占比不斷提升，帶動(dòng)公司整體毛利率上升。2023H1公司數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5971萬元，我們預(yù)計(jì)自研數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品營收占比接近50%，自研比例大幅提升。2023H1公司整體毛利率為45.10%，同比增長9.84pct，數(shù)據(jù)庫核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率49.26%，同比增長8.46pct。2023H1公司繼續(xù)深耕所屬行業(yè)市場，與金融行業(yè)中的中國人保(601319)、光大銀行(601818)等，能源行業(yè)的國家電網(wǎng)，通信行業(yè)的中國聯(lián)通等建立合作，并在公安、國防等行業(yè)有所突破。
華為系信創(chuàng)份額有望提升，華為openGauss路線前景光明：我們預(yù)計(jì)華為鯤鵬CPU信創(chuàng)份額有望提升，將帶動(dòng)整個(gè)數(shù)據(jù)庫等上層應(yīng)用市占率提升。同時(shí)，華為重點(diǎn)發(fā)力數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，2023年6月7日，華為發(fā)布新一代分布式數(shù)據(jù)庫GaussDB，是國內(nèi)目前唯一能做到軟硬協(xié)同、全棧創(chuàng)新的數(shù)據(jù)庫。新產(chǎn)品的發(fā)布將進(jìn)一步壯大華為數(shù)據(jù)庫生態(tài)。openGuass方面，公司繼續(xù)積極參與openGauss開源社區(qū)建設(shè)，2023H1對內(nèi)核代碼貢獻(xiàn)度排名第二，是華為openGauss數(shù)據(jù)庫龍頭。
盈利預(yù)測與投資評級：海量數(shù)據(jù)堅(jiān)定業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，自主產(chǎn)品性能不斷提升，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率已迎來明顯提升。公司作為華為openGauss最強(qiáng)生態(tài)合作伙伴，有望獲益于華為鯤鵬和GaussDB數(shù)據(jù)庫在信創(chuàng)領(lǐng)域的市場份額提升?；诖耍覀兙S持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為0.31/0.45/0.61億元，維持“買入”評級
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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