華西證券股份有限公司戚舒揚(yáng),金兵近期對(duì)豪美新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系統(tǒng)門(mén)窗訂單亮眼，新業(yè)務(wù)持續(xù)深化》，本報(bào)告對(duì)豪美新材給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.66元。
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豪美新材(002988)
事件概述：公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.7億元，同比+2.39%；歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+70.80%，實(shí)現(xiàn)扣除非歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比+39.42%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.61億元，同比+3.88%；歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)877.72%（去年同期0.047億元，基數(shù)較低），公司業(yè)績(jī)位于公司23H1業(yè)績(jī)預(yù)告中間值符合預(yù)期。公司23H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.74億元，同比+109.07%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。
鋁型材銷(xiāo)量同比+16%，利潤(rùn)率逐步修復(fù)。拆分看，公司建筑鋁型材/工業(yè)鋁型材/汽車(chē)輕量化鋁型材/系統(tǒng)門(mén)窗/門(mén)窗幕墻安裝收入分別為9.35/10.32/4.73/1.87/0.37億元（占營(yíng)收比重為35.04%/38.65%/17.72%/7.00%/1.39%），同比+10.65%/-13.16%/34.15%/43.47%/-58.79%；；毛利率分別為14.25%/5.58%/16.36%/27.16%/4.47%，同比+1.34/-1.40/+0.49/-2.11/-4.71pct。23H1公司整體毛利率回升至12.24%，同比+0.83pct；23H1鋁型材銷(xiāo)量約11.5萬(wàn)噸，同比+16%。公司經(jīng)營(yíng)收入的增速低于銷(xiāo)量的增速，我們認(rèn)為主要系受原材料價(jià)格下降的影響，公司按照“鋁錠+加工費(fèi)”模式定價(jià)，在原材料鋁錠下降的情況下，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格相應(yīng)下調(diào)，因此銷(xiāo)售增速低于型材銷(xiāo)量增速。
系統(tǒng)門(mén)窗性能優(yōu)越，23Q2訂單持續(xù)高增。23H1，貝克洛系統(tǒng)門(mén)窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量105.68萬(wàn)平米，同比+135.57%，其中Q2中標(biāo)量75.39萬(wàn)平米。系統(tǒng)門(mén)窗業(yè)務(wù)23H1銷(xiāo)售收入約1.87億元，同比+43.47%。系統(tǒng)門(mén)窗銷(xiāo)售毛利率27.16%，毛利率始終保持較高的原因在于系統(tǒng)門(mén)窗產(chǎn)品性能方面的核心優(yōu)勢(shì)，據(jù)廣東省建科院(300675)的檢測(cè)，相對(duì)于傳統(tǒng)門(mén)窗，貝克洛系統(tǒng)門(mén)窗氣密性能提升達(dá)10倍，有效降低灰塵和顆粒物干擾；隔熱性能提升1倍（室內(nèi)外能量交換速率降低50%），在同等面積、室內(nèi)溫度設(shè)定等使用條件下，相比傳統(tǒng)門(mén)窗，夏季（華南）使用貝克洛系統(tǒng)門(mén)窗可降低空調(diào)耗電量20%以上，有效降低能耗。在系統(tǒng)門(mén)窗品類(lèi)拓展方面，公司基于原產(chǎn)品的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)引進(jìn)室內(nèi)門(mén)、入戶(hù)門(mén)等產(chǎn)品。商業(yè)模式方面貝克洛系統(tǒng)門(mén)窗已基本實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，貝克洛在全國(guó)各地與100+家門(mén)窗廠(chǎng)合作，未來(lái)隨著低碳節(jié)能的政策逐步落地引導(dǎo)、系統(tǒng)門(mén)窗市場(chǎng)認(rèn)知度不斷提升，結(jié)合公司系統(tǒng)門(mén)窗在工程端和零售端的布局，我們認(rèn)為系統(tǒng)門(mén)窗將打開(kāi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。
汽車(chē)輕量化迎來(lái)機(jī)遇，已導(dǎo)入280+家項(xiàng)目定點(diǎn)。23H1國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到378.8萬(wàn)輛，同比+42.4%，市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)。在汽車(chē)重量與能耗關(guān)系方面，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，空載情況下汽車(chē)整車(chē)重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；整車(chē)重量每減少100kg，其百公里油耗可減低0.4-1.0L。燃油車(chē)面臨減排壓力，汽車(chē)輕量化成為燃油車(chē)發(fā)展的必然趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)23H1公司汽車(chē)輕量化業(yè)務(wù)銷(xiāo)量約2.01萬(wàn)噸，同比+59.94%，毛利率16.36%，同比+0.49pct。公司已取得了包括奔馳、寶馬、豐田、本田等一線(xiàn)外資、合資品牌，比亞迪(002594)、廣汽、長(zhǎng)城、吉利等自主品牌，小鵬、蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力的280+鋁合金及部件項(xiàng)目定點(diǎn)（23H1導(dǎo)入46個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，累計(jì)環(huán)比去年底增長(zhǎng)近20%定點(diǎn)數(shù)），向30+家汽車(chē)零部件一級(jí)供應(yīng)商提供鋁合金和部件，是華南地區(qū)最具規(guī)模的汽車(chē)輕量化鋁基新材料企業(yè)。行業(yè)需求高增，疊加公司在汽車(chē)輕量化的核心優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)張產(chǎn)能，我們認(rèn)為未來(lái)增長(zhǎng)可期。
持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)助力低碳轉(zhuǎn)型。公司預(yù)計(jì)持續(xù)保持研發(fā)優(yōu)勢(shì)，23H1共投入研發(fā)費(fèi)用8816萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的3.30%。系統(tǒng)門(mén)窗方面貝克洛建立了全球領(lǐng)先的系統(tǒng)門(mén)窗研發(fā)與檢測(cè)基地；公司開(kāi)發(fā)的高強(qiáng)7系合金在汽車(chē)材中批量應(yīng)用，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能批量加工車(chē)用7系鋁擠壓合金的企業(yè)。公司加大對(duì)后端加工設(shè)備的投入，增加工業(yè)及汽車(chē)材后加工比例，提升產(chǎn)品附加值。
投資建議
我們維持2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)65.12/76.93/92.91億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.07/3.15/4.35億元，EPS0.89/1.35/1.87元，對(duì)應(yīng)8月22日17.75元收盤(pán)價(jià)20.00/13.12/9.51xPE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期，鋁價(jià)大幅度波動(dòng)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安(601211)鮑雁辛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.31%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。
關(guān)鍵詞：
