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中國銀河證券:華東醫(yī)藥(000963.SZ)業(yè)績好于預(yù)期 醫(yī)美及創(chuàng)新藥新業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展

來源:智通財經(jīng)    發(fā)布時間:2023-08-19 16:14:54

中國銀河(601881)證券發(fā)布研究報告稱,華東醫(yī)藥(000963)(000963.SZ)上半年實現(xiàn)收入203.85億元,同比增長12.02%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元,同比增長6.96%,實現(xiàn)2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復(fù)雙位數(shù)增長。公司是集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥公司,醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展,醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健,創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。


【資料圖】

該行預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為30.47/37.21/45.49億元,同比增長21.90%、22.12%、22.26%,EPS分別為1.74/2.12/2.59元,當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為23/19/15倍,維持“推薦”評級。

中國銀河證券主要觀點如下:

事件:

公司發(fā)布2023年中報業(yè)績,上半年公司實現(xiàn)收入203.85億元,同比增長12.02%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元,同比增長6.96%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.27億元,同比增長12.24%。如扣除股權(quán)激勵費用等損益影響,公司扣非凈利潤16.56億元,同比增長 20.61%,實現(xiàn)2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復(fù)雙位數(shù)增長。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入102.71億元,同比增長10.85%;實現(xiàn)扣非凈利潤6.70億元,同比增長16.85%。

醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)積極向好,醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長。

核心子公司中美華東上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.54億元,同比增長10.04%,實現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤12.26 億元,同比增長15.11%,凈資產(chǎn)收益率12.38%。分季度來看,單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入29.79億元,同比增長9.97%;實現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤5.59億元,同比增長14.08%。展望全年,集采影響基本出清,ELAHERE?、邁華替尼、Arcalyst等創(chuàng)新產(chǎn)品有望下半年提交上市申請,烏司奴單抗類似藥于2023年8月獲得NMPA 受理,BCMA CAR-T有望年內(nèi)獲批,利拉魯肽降糖適應(yīng)癥于3月獲批,有望貢獻工業(yè)端業(yè)績彈性。醫(yī)藥商業(yè)上半年營業(yè)收入136.31 億元,同比增長11.19%,累計實現(xiàn)凈利潤2.16 億元,同比增長9.14%。

海外醫(yī)美盈利能力提升,國內(nèi)醫(yī)美快速增長。

上半年公司整體醫(yī)美板塊繼續(xù)保持快速增長,合計實現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元(剔除內(nèi)部抵消因素),同比增長36.40%。分季度來看,單Q2實現(xiàn)收入7.21億元,同比增長62.39%。全資子公司英國Sinclair積極克服全球經(jīng)濟增長放緩影響,繼續(xù)拓展全球醫(yī)美市場。Sinclair上半年實現(xiàn)銷售收入7,629萬英鎊(約6.69億元人民幣),同比增長26.07%,實現(xiàn)EBITDA 1,260萬英鎊,實現(xiàn)經(jīng)營性盈利,其中單Q2營收3.85億元,同比增長42.1%。國內(nèi)醫(yī)美市場回暖,子公司欣可麗美學(xué)上半年累計實現(xiàn)收入 5.16億元,同比增長 90.66%,其中單Q2實現(xiàn)營收3.1億元,同比增長168.4%,盈利能力持續(xù)提升。隨著國內(nèi)消費市場持續(xù)復(fù)蘇向好,公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)下半年仍將保持良好增長趨勢。另外,酷雪F0/Reaction分別于2022年3月和今年6月上市,能量源類產(chǎn)品V20預(yù)計2023Q3完成注冊受理遞交,且利拉魯肽減肥適應(yīng)癥已于今年7月獲批,預(yù)計公司醫(yī)美板塊收入將繼續(xù)保持高增長。

投資建議

公司是集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥公司,醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展,醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健,創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為30.47/37.21/45.49億元,同比增長21.90%、22.12%、22.26%,EPS分別為1.74/2.12/2.59元,當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為23/19/15倍,維持“推薦”評級。

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