本報(bào)記者 桂小筍
【資料圖】
2月3日，多家ST公司的股價(jià)再次探向1元以下，投資者正在用腳投票，將更多持續(xù)經(jīng)營能力存疑的公司，清出資本市場(chǎng)。
退市新規(guī)發(fā)布兩年以來，資本市場(chǎng)此前的“炒小炒差”風(fēng)氣得到遏制，價(jià)值投資的錨點(diǎn)越來越清晰，“移風(fēng)易俗”已然有不小的成果。
價(jià)值投資還是獵奇炒殼？投資者已經(jīng)交出了自己的答案。
投資者自述：
投機(jī)心態(tài)踩中退市股
“還是有投機(jī)的心理?！被貞浧甬?dāng)年投資過卻最終退市的一家公司，投資者岳先生對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者感慨萬千：“2015年前后開始關(guān)注海潤光伏，那幾年這家公司的負(fù)面消息很多，包括投資者訴訟也有，但根據(jù)以前的炒股習(xí)慣，這種公司在我們看來，屬于‘利空出盡’，很快會(huì)有保殼的動(dòng)作，所以就買了20萬元的，誰知道公司最后的結(jié)局居然是被退市了，20萬元血本無歸?！?/p>
據(jù)岳先生講述，在此前的投資過程中，選擇投資標(biāo)的時(shí)，雖然也會(huì)關(guān)注投資公司的基本面信息，但更多的是會(huì)關(guān)注公司是否有概念，例如重組、殼公司、熱門概念等?！斑^往的A股市場(chǎng)很少會(huì)有公司被退市，很多問題重重的公司，最終都會(huì)被用各種方式保殼，如果能在低點(diǎn)投入，未來的收益是很可觀的。這也是很多人會(huì)炒作ST股、殼公司的一個(gè)重要原因，不過，經(jīng)歷了海潤光伏的案例之后，再看到有上市公司提示風(fēng)險(xiǎn)，特別是有退市風(fēng)險(xiǎn)，我心里都會(huì)一沉?！痹老壬嬖V《證券日?qǐng)?bào)》記者。
而梳理公開信息可知，海潤光伏的退市是在2019年，而這個(gè)時(shí)間之后，也是資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，厘清風(fēng)氣的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
2020年3月1日，修訂后的《證券法》施行，對(duì)于違法責(zé)任、上市公司持續(xù)經(jīng)營能力、注冊(cè)制等內(nèi)容皆有提及，而此后的2020年年末，滬深交易所分別發(fā)布了退市新規(guī)，對(duì)于退市指標(biāo)進(jìn)行完善，對(duì)于交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類強(qiáng)制退市及主動(dòng)退市情形做出規(guī)定。
在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位專家和市場(chǎng)人士看來，《證券法》和退市新規(guī)等一系列動(dòng)作，是希望讓上市公司持續(xù)經(jīng)營能力能夠延續(xù)，培養(yǎng)真正能穿越周期的“長青樹”型企業(yè)，遏制此前“炒小炒差”的不良風(fēng)氣，讓價(jià)值投資成為資本市場(chǎng)的錨點(diǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)實(shí)體和金融互相幫助、良性發(fā)展。
目前來看，這種愿景正在逐步達(dá)成。
北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，隨著退市新規(guī)和相關(guān)配套規(guī)定的出臺(tái)，退市的法律體系已經(jīng)基本完備。從過去兩年退市規(guī)則的執(zhí)行情況來看，基本平穩(wěn)有序，退市的家數(shù)也大幅度增加。資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰正在形成趨勢(shì)。
專家觀察：
“炒小炒差”風(fēng)氣得到遏制
而隨著全面注冊(cè)制的實(shí)行，良幣驅(qū)逐劣幣被按下了快進(jìn)鍵。
浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說，未來全面注冊(cè)制必然和更加完善退市制度相配套，所以“應(yīng)退盡退”將執(zhí)行得更加徹底，而注冊(cè)制后又強(qiáng)調(diào)信披質(zhì)量，企業(yè)如果操縱利潤來規(guī)避退市，很可能因?yàn)樾排|(zhì)量要求而變成提前退市，所以，預(yù)期2023年之后退市企業(yè)數(shù)量將逐年增加。
此外，盤和林認(rèn)為，這幾年A股市場(chǎng)有所擴(kuò)容，因?yàn)槿鄙倭鲃?dòng)性支持，“炒小炒差”在減少，這是注冊(cè)制推進(jìn)后的必然現(xiàn)象，“但當(dāng)前還沒有完全遏制‘炒小炒差’的情況，但全面推進(jìn)注冊(cè)制后會(huì)有所改善。注冊(cè)制后炒新行為將得到遏制，投機(jī)行為將逐步減少?！北P和林告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。
IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說，在此之前的很長時(shí)間內(nèi)兩市公司有“炒小炒差”的現(xiàn)象，這實(shí)際上是在博取重組利好的機(jī)會(huì)，這種狀況確實(shí)在近幾年得到了一定遏制。
要讓投資者樹立價(jià)值投資的理念，資本市場(chǎng)“移風(fēng)易俗”除了要搞好投資者教育之外，還要通過強(qiáng)化制度執(zhí)行和不斷完善規(guī)則，來讓資本市場(chǎng)保持應(yīng)有的活力與自我更新能力，讓資本市場(chǎng)的投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。柏文喜分析，注冊(cè)制的相關(guān)信息發(fā)布之后，是否能夠徹底堵死問題公司“死而不僵”的現(xiàn)象還需要時(shí)間的驗(yàn)證，但是讓這類公司加快從資本市場(chǎng)出清的大方向無疑是正確的。
律師建議：
投資者保護(hù)關(guān)口建議前移
不過，伴隨而來的另一個(gè)問題是：由于信披質(zhì)量不佳，導(dǎo)致投資人損失的賠償制度還有待完善。
盤和林認(rèn)為，從根本上解決“死而不僵”現(xiàn)象，還是要在退市制度上加強(qiáng)，合理的情況是退市和上市數(shù)量上逐漸達(dá)到平衡狀態(tài)，讓劣質(zhì)企業(yè)給優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰地方。且要配套制度，來保護(hù)無辜的中小投資人利益。
楊兆全對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋，從觀察來看，目前，各項(xiàng)退市規(guī)則基本完善。對(duì)業(yè)績不良、失去持續(xù)經(jīng)營能力的公司，以及有重大違法行為的公司，都按部就班地進(jìn)入到出清的軌道。隨著退市常態(tài)化更多地為社會(huì)所接受，相關(guān)部門可能會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化退市條件，擴(kuò)大退市公司的數(shù)量，加快劣質(zhì)公司的出清速度。
不過，退市過程中對(duì)投資者的保護(hù)，關(guān)口要前移。“一是通過投資者教育，讓投資者意識(shí)到績差公司的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)炒作績差公司保持警惕，避免退市帶來的毀滅性的損失；二是強(qiáng)制要求上市公司及時(shí)披露可能退市的風(fēng)險(xiǎn)，把退市風(fēng)險(xiǎn)作為獨(dú)立的信息持續(xù)披露，提示投資者謹(jǐn)慎決策，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！睏钫兹ㄗh。
此外，對(duì)于有歷史遺留問題導(dǎo)致退市的公司，中小投資者合法維護(hù)自身權(quán)益，對(duì)后續(xù)公司的“教育”作用也不可忽視。“代理投資者參與對(duì)各類違法公司的訴訟時(shí)間超過10年，從執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，很多符合索賠條件的投資者并沒有及時(shí)參與對(duì)公司的索賠過程中，怕麻煩、不知情是主要原因。不可否認(rèn)，訴訟具有不確定性，但如果自己的合法權(quán)益輕易就放棄，對(duì)于違法違規(guī)的主體而言，太容易被放過，也會(huì)助長不良風(fēng)氣?！鄙虾Ｃ鱾惵蓭熓聞?wù)所王智斌律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說，如果退市的公司過往有違法違規(guī)的行為，并不會(huì)因?yàn)橥耸卸馊ヘ?zé)任，投資者還是要維護(hù)自身的合法權(quán)益。
（編輯 上官夢(mèng)露）
關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 移風(fēng)易俗
