中銀國際證券股份有限公司李可倫,許怡然近期對(duì)漢纜股份(002498)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《整體經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)投入新產(chǎn)品研發(fā)》，本報(bào)告對(duì)漢纜股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.07元。
漢纜股份(002498)
【資料圖】
公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，業(yè)績同比分別增長1%/30%，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)投入新產(chǎn)品研發(fā)；維持增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)績7.86億元，同比上升1.10%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入98.42億元，同比增加9.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.86億元，同比增加1.10%；扣非凈利潤7.27元，同比減少1.43%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比提升54.15%，環(huán)比下降28.66%。
2023Q1實(shí)現(xiàn)業(yè)績1.75億元，同比提升29.65%：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入15.79億元，同比減少8.63%，歸母凈利潤1.75億元，同比增長29.65%，環(huán)比增長47.12%。
電力電纜業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，裸電線業(yè)務(wù)較快增長：2022年公司電力電纜銷售32.78萬千米，同比增長7.14%，帶動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入68.62億元，同比增長2.62%，板塊毛利率為19.91%，同比減少0.51個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)。受益于特高壓建設(shè)的快速發(fā)展，2022年公司銷售裸電線7.34萬噸，同比增長17.81%，帶動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入13.06億元，同比增長47.50%，板塊毛利率同比略降0.01個(gè)百分點(diǎn)至10.65%。
公司持續(xù)投入海纜研發(fā)：2022年公司持續(xù)加大投入研發(fā)工作，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.65個(gè)百分點(diǎn)至6.07%。公司積極研發(fā)500kV超高壓三芯復(fù)合海光纜和±525kV高壓直流電纜，目前三芯500kV超高壓光電復(fù)合海底電纜技術(shù)已完成樣品試制，正在進(jìn)行相關(guān)檢測試驗(yàn)；±525kV高壓直流電纜正在研發(fā)中，同時(shí)公司也在針對(duì)直流海纜工廠軟接頭技術(shù)和直流陸纜現(xiàn)場軟接頭技術(shù)開展攻關(guān)。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.28/0.34/0.41元（原2023-2025年預(yù)測為0.32/0.38/-元），對(duì)應(yīng)市盈率14.5/12.0/10.0倍；維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
海風(fēng)政策風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資額度不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競爭超預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券(002736)王蔚祺研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.72。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，漢纜股份（002498）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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