東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖近期對中信出版(300788)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績有望修復，關(guān)注AI應用領域布局》，本報告對中信出版給出買入評級，當前股價為42.0元。
中信出版(300788)
事件：2022年公司營業(yè)收入18.01億元，同比下降6.31%；歸母凈利潤1.26億元（YoY-47.81%）。2023Q1公司營業(yè)收入4.27億元（YoY+3.69%），歸母凈利潤0.42億元（YoY+1.05%）。
(相關(guān)資料圖)
主動優(yōu)化調(diào)整致業(yè)績承壓，后續(xù)業(yè)績有望修復。2022年業(yè)績同比下滑，主要由于外部環(huán)境沖擊下公司主動瘦身健體，圍繞“流量”邏輯改造存量門店，實體店收入下降，并產(chǎn)生撤店損失。此外，公司在市場下行環(huán)境下對可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失充分評估并計入當期。23Q1，公司業(yè)績同比有所修復，后續(xù)伴隨外部經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)好，業(yè)績有望迎來修復。
領跑大眾出版，市場占有率持續(xù)提升。2022年，公司出版業(yè)務跑贏行業(yè)大勢，穩(wěn)居大眾圖書市場首位，實洋市場占有率3.03%，同比去年提升0.15個百分點。2022年，公司出版與發(fā)行業(yè)務實現(xiàn)營收13.92億元，同比下降4.5%。23Q1，在全國圖書零售市場同期下降6.55%的情況下，公司一季度在圖書零售市場的占有率進一步提升，穩(wěn)居全國出版社首位，其中，社科、少兒類圖書市場占有率上升至第一位。
積極拓展新業(yè)態(tài)，關(guān)注AI應用領域布局：公司未來將啟動“2023年改革4.0方案”、“AIGC數(shù)智出版框架方案”、“對標世界一流行動體系”等計劃。同時，公司也將積極拓展和謀劃資本運作，重點關(guān)注在知識和信息服務業(yè)、新媒體傳播、IP產(chǎn)業(yè)、AIGC應用等領域的布局，打造第二增長曲線和新業(yè)態(tài)。公司已設立“平行出版實驗室”，圍繞自身價值提升，妥善用好版權(quán)數(shù)據(jù)；啟動“AIGC數(shù)智化出版項目”，加速推動AI技術(shù)在出版流程的應用，提高出版效率、降低成本費用，并積極孵化財經(jīng)翻譯圖書、智能數(shù)字營銷、少兒IP等領域的創(chuàng)新項目。出版行業(yè)具有優(yōu)質(zhì)IP資源，是AI大模型訓練的必要資源；且AI有望賦能出版，提升出版效率，我們看好AI對公司效率及收入的提升作用。
盈利預測與投資評級：考慮到23年業(yè)績有望隨宏觀環(huán)境回暖有所修復，公司主動優(yōu)化調(diào)整提升實體店運營效率；且公司具有優(yōu)質(zhì)IP資源，有望作為大模型優(yōu)質(zhì)語料庫，AI將賦能出版效率，并推動收入提升，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為2.2/2.6/3.0億元，對應2023-2025年P(guān)E為36/31/26倍，維持“買入”評級。
風險提示：渠道格局變化風險，盜版風險，政策變動風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)夏妍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為32.31。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.17。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中信出版（300788）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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